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投資要點
　　本周A股延續(xù)下跌趨勢，市場偏好以穩(wěn)為主。本周主要股指中依然是以藍籌和龍頭個股為主要權重的上證50和中證A50相對抗跌，上周大跌的科創(chuàng)50本周繼續(xù)領跌。風格方面，本周穩(wěn)定風格獨漲0.83%，消費較上周跌幅有所縮小，成長風格繼續(xù)有較大幅度下跌。市值風格方面，依然是大盤好于中小盤的格局。
　　行業(yè)層面，市場防御心態(tài)明顯。本周申萬一級行業(yè)中有色金屬、商貿(mào)零售、鋼鐵領漲，整體缺乏明確的交易主線。有色金屬本周主要在反應對應大宗價格的上漲，本周在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期的影響下海外市場開始加大對美聯(lián)儲降息的交易力度，黃金和銅這兩個最主要的有色大宗品種價格出現(xiàn)明顯反彈。商貿(mào)零售自周三起開始反應對財稅改革拉動消費潛力的預期，但由于其傳導鏈條較長且有較大不確定性，周內(nèi)出現(xiàn)了較大的雙向波動。
　　展望后市，磨礪以須，等待市場底部出現(xiàn)。A股目前正在等待三中全會為未來5年的經(jīng)濟工作進行定調(diào)，因此在等待期間仍會保持當前縮量等待的市場特征。A股的市場底何時出現(xiàn)在相當程度上取決于三中全會的定調(diào)，若對強刺激和加杠桿政策的期待進一步落空，則需要觀察下半年財政支撐力度和房地產(chǎn)市場企穩(wěn)進展能否支撐A股市場從宏觀基本面上找到企穩(wěn)的動力。
　　配置方面，以防御屬性為主。在當下是市場情緒和預期最差的時候，因此類債策略表現(xiàn)最為突出。市場對未來的悲觀程度超乎我們的預期，雖然這不改變在季度時間尺度上對切換質(zhì)量風格的判斷，但必然會延后切換的過程?？紤]到當前在三中全會前這一特殊時間點，假設現(xiàn)在是在對經(jīng)濟基本面和政策預期極度悲觀的狀態(tài)，則和去年7月中央政治會議后的情況非常相似，防御可能是當下首先要考慮的事情。當前市場對于三中全會的交易押注方向是財稅改革相關標的，但稅制改革對A股投資來說重要但很難交易，直接利好方向過于狹隘。6月27日政治局會議中審議要提交三中全會的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》稿和中央全面深化改革委員會第一次會議上審議通過的三個意見給出了三中全會的潛在政策脈絡，三中全會的政策預期差可能在國企改革方面。因此結合當下偏防御的基本思路，六大行、三桶油、三大運營商、基建、電力和公路鐵路中的大型央國企是比較好的方向，輔以帶有漲價預期的黃金。
　　風險提示：
　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預期等。