>> 中郵證券-宏觀研究：經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能邊際放緩，關(guān)注內(nèi)外需拉動(dòng)力轉(zhuǎn)換-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 847KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點(diǎn)
?。?）5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)邊際放緩態(tài)勢(shì)。在供給端，5月工業(yè)增加值雖不及預(yù)期，但保持了較高韌性，復(fù)合增速略高于4月，存在一定低基數(shù)效應(yīng)，同時(shí)外需拉動(dòng)+有色漲價(jià)仍是當(dāng)前主要拉動(dòng)力。值得注意的是，從分行業(yè)看，醫(yī)藥行業(yè)筑底回升跡象愈發(fā)明顯；電子信息制造業(yè)和化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)保持高景氣度。在需求端，一是居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎，消費(fèi)需求修復(fù)不及預(yù)期，但呈現(xiàn)邊際改善；二是基建投資或受專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏靠后影響，邊際有所回落；三是因大規(guī)模設(shè)備更新改造政策效果顯現(xiàn)存在一定時(shí)滯，外需拉動(dòng)呈現(xiàn)邊際放緩，制造業(yè)投資亦有所邊際放緩，但整體韌性仍強(qiáng)；四是房地產(chǎn)投資尚未明顯企穩(wěn)回暖，但政策效果已有顯現(xiàn)，銷售、開工建設(shè)邊際改善。
?。?）出口拉動(dòng)仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的重要拉動(dòng)力，擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果亦逐步顯現(xiàn)，內(nèi)外需同頻共振，經(jīng)濟(jì)延續(xù)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。向后看，內(nèi)外需拉動(dòng)力或逐步切換，擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策或成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的關(guān)鍵變量。繼續(xù)提示，在雙循環(huán)戰(zhàn)略下，若出口增速超預(yù)期，擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏或有所放緩，此時(shí)外需拉動(dòng)的行業(yè)仍將保持高景氣度，內(nèi)需支撐的行業(yè)投資機(jī)會(huì)或有所下降，因此，需要密切關(guān)注內(nèi)外需拉動(dòng)力邊際變化情況。
?。?）基于4月和5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研判，4-5月GDP增速在5.3%左右水平，同時(shí)根據(jù)前文分析，預(yù)計(jì)短期出口韌性仍在，政策驅(qū)動(dòng)下消費(fèi)、投資有望溫和回升，內(nèi)外需同頻共振拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)6月經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)邊際向好態(tài)勢(shì)，判斷二季度GDP增速在5.3%-5.5%區(qū)間，略高于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)。
建議短期關(guān)注：一是新動(dòng)能仍是關(guān)系未來的主線，新質(zhì)生產(chǎn)力的數(shù)字、氫能、固態(tài)電池、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等；二是基建投資回升的機(jī)會(huì)；三是關(guān)注景氣度較高的電子信息制造業(yè)和化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)；四是醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)筑底回升跡象，但從要素市場(chǎng)來看，醫(yī)藥行業(yè)價(jià)格尚未止跌回升，可密切觀察，關(guān)注左側(cè)交易機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加?。幻绹?guó)商業(yè)銀行危機(jī)超預(yù)期演變；海外地緣政治沖突加劇
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