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轉(zhuǎn)債周度專題
　　自去年四季度以來至今年5月，權(quán)益市場表現(xiàn)較弱同時(shí)債市長端利率下行背景下，高YTM轉(zhuǎn)債性價(jià)比顯現(xiàn)，市場表現(xiàn)來看亦明顯好于其他風(fēng)格轉(zhuǎn)債。本輪低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整行情中，高YTM轉(zhuǎn)債回撤較大，后續(xù)怎么看？
　　歷史來看，轉(zhuǎn)債YTM水平與低價(jià)轉(zhuǎn)債數(shù)量之間亦存在著較為明顯的正向關(guān)系，而高YTM轉(zhuǎn)債漲跌與市場轉(zhuǎn)債YTM水平具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。當(dāng)前來看，轉(zhuǎn)債YTM中位數(shù)、高YTM轉(zhuǎn)債占比均處于歷史高位。直觀來看，高YTM轉(zhuǎn)債策略擇券空間有所擴(kuò)張。近期來看，轉(zhuǎn)債YTM水平/低價(jià)券數(shù)量開始下行，市場反彈下高YTM轉(zhuǎn)債反彈幅度亦較高，隨著后續(xù)轉(zhuǎn)債修復(fù)行情開啟，高YTM轉(zhuǎn)債修復(fù)或具有較高的確定性。
　　高YTM轉(zhuǎn)債策略如何調(diào)整？單純從YTM指標(biāo)看，5%以下的轉(zhuǎn)債相對更穩(wěn)定。建議選擇YTM在2%-5%區(qū)間轉(zhuǎn)債，進(jìn)一步考慮轉(zhuǎn)債正股退市風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)及流動性等角度，結(jié)合正股及轉(zhuǎn)債指標(biāo)來篩選。此外，亦可以從下修博弈的角度增加組合中具有潛在下修機(jī)會高YTM轉(zhuǎn)債占比。
　　建議關(guān)注高YTM轉(zhuǎn)債機(jī)會。
　　轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)
　　轉(zhuǎn)債市場收跌，其中中證轉(zhuǎn)債下跌0.45%，上證轉(zhuǎn)債下跌0.27%，深證轉(zhuǎn)債下跌0.77%；萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)下跌0.48%，萬得可轉(zhuǎn)債加權(quán)下跌0.24%。
　　轉(zhuǎn)債日均成交額有所增加。上周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為602.72億元，較上上周日均增加13.78億元，周內(nèi)成交額合計(jì)3013.58億元。
　　轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計(jì)7個(gè)行業(yè)收漲，22個(gè)行業(yè)收跌。其中社會服務(wù)、建筑裝飾和輕工制造行業(yè)居市場漲幅前三，漲幅分別為4.47%、2.87%、2.59%；美容護(hù)理、國防軍工和電子等行業(yè)領(lǐng)跌。
　　轉(zhuǎn)債市場估值
　　上周全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股價(jià)值下行，溢價(jià)率上漲。從市場轉(zhuǎn)股價(jià)值和溢價(jià)率水平來看，上周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價(jià)值均值為74.87元，較上上周末減少0.97元；全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為70.04%，較上上周末上升了2.37pct。
　　全市場百元平價(jià)溢價(jià)率水平為19.76%，較上上周末下降了0.24pct；拉長視角來看，當(dāng)下百元平價(jià)溢價(jià)率水平仍不低，目前仍處于2017年以來的50%分位數(shù)水平左右。
　　轉(zhuǎn)債供給與條款
　　上周無轉(zhuǎn)債上市。截至上周五，已公告發(fā)行的待上市轉(zhuǎn)債為升24轉(zhuǎn)債，規(guī)模為28.00億元。
　　上周一級審批數(shù)量有所減少（2024-07-01至2024-07-06）。其中祥和實(shí)業(yè)核（4.50億元）獲股東大會通過。
　　上周24只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計(jì)觸發(fā)下修公告，28只轉(zhuǎn)債公告不下修，6只轉(zhuǎn)債提議下修、5只轉(zhuǎn)債實(shí)際下修；2只轉(zhuǎn)債發(fā)布預(yù)計(jì)觸發(fā)贖回公告，惠城轉(zhuǎn)債公告不提前贖回。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；2）權(quán)益市場波動劇烈；3）海外基本面變化超預(yù)期。