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事件：公司披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)收入2.55億元，同比增加0.87億元，同增51.8%；歸母凈利潤(rùn)2000-2300萬(wàn)元，同增63.3%-87.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2600-2900萬(wàn)元，同比增加128.7%-155.1%。經(jīng)測(cè)算，公司單Q2實(shí)現(xiàn)收入約1.27億元，同增29.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)1439-1739萬(wàn)元，同比增速約為-9%至+10%，我們判斷利潤(rùn)增速低于收入增速主要由于為應(yīng)對(duì)暑期旺季高峰客流，公司在車輛配置、人員儲(chǔ)備、項(xiàng)目宣傳等方面支出費(fèi)用相比同期增加。
　　長(zhǎng)白山上半年客流增幅顯著，淡季客流高速增長(zhǎng)。據(jù)長(zhǎng)白山管委會(huì)，截至5月底，長(zhǎng)白山主景區(qū)共接待游客74.5萬(wàn)人次，同比增比99.5%。單5月長(zhǎng)白山主景區(qū)共接待游客21.0萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)47.5%。其中北景區(qū)接待游客18.1萬(wàn)人次;西景區(qū)接待游客2.9萬(wàn)人次。
　　交通改善+冰雪項(xiàng)目主邏輯未變，推薦關(guān)注暑期旺季表現(xiàn)：（1）暑期旺季開(kāi)啟，長(zhǎng)白山即將迎來(lái)旺季客流。根據(jù)長(zhǎng)白山歷年財(cái)報(bào)，避暑游為長(zhǎng)白山最大的主題游，Q3為長(zhǎng)白山最旺季，23年7月平均單日客流超2萬(wàn)人次，17-19年單三季度歸母凈利潤(rùn)均在1億元以上。（2）公司交通改善+冰雪項(xiàng)目的長(zhǎng)邏輯未變，25年沈白高鐵開(kāi)通后，北京到達(dá)長(zhǎng)白山時(shí)間縮短至4小時(shí)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升進(jìn)山客流；公司在23-24雪季發(fā)力冰雪項(xiàng)目，后續(xù)具備很大的增量空間，新定增酒店項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來(lái)增加雪季旺季時(shí)的酒店供給。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司24-26年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1、2.5、2.8億元，24-26年同比增速分別為52.4%、18.4%、13.6%，維持公司合理價(jià)值為25.94元/股的判斷不變，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E 33倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；天氣因素導(dǎo)致客流量下滑的風(fēng)險(xiǎn)；車票、供熱等收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受限制的風(fēng)險(xiǎn)。