>> 源達(dá)信息-天和防務(wù)(300397)深度報(bào)告：軍民融合有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，多領(lǐng)域業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)-240709
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2024/7/9 |
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源達(dá)信息 |
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作者： |
褚聰聰 |
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軍民融合創(chuàng)新型企業(yè)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)
公司成立于2001年，2014年在創(chuàng)業(yè)板成功上市，是一家以軍民兩用關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)為核心支撐的新型高科技上市企業(yè)?，F(xiàn)階段，公司已形成了“軍工裝備”、“通信電子”、“新一代綜合電子信息（天融工程)”三大業(yè)務(wù)體系并持續(xù)深耕。5G射頻業(yè)務(wù)為公司主要營(yíng)收來(lái)源，受5G基站建設(shè)影響公司近五年?duì)I收先升后降，2024Q1公司歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈。隨著公司軍品業(yè)務(wù)的確認(rèn)收入、5G射頻業(yè)務(wù)的企穩(wěn)以及新業(yè)務(wù)的逐漸放量，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
軍工裝備業(yè)務(wù)積極開(kāi)拓，5G射頻業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
1)低空近防∶在現(xiàn)代高技術(shù)條件下，制空權(quán)的爭(zhēng)奪已成為決定戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)的重要因素，俄烏沖突中無(wú)人機(jī)使用頻次高，末端防空重要性凸顯。公司子公司天偉電子簽訂的“某型便攜式防空導(dǎo)彈情報(bào)指揮系統(tǒng)升級(jí)改造”項(xiàng)目首批合同目前正在進(jìn)行靶場(chǎng)鑒定試驗(yàn)前的準(zhǔn)備工作，第二批次合同已經(jīng)簽訂，該項(xiàng)目后續(xù)有望為公司帶來(lái)持續(xù)訂單，公司在低空近防領(lǐng)域行業(yè)地位進(jìn)一步提升。2)海洋業(yè)務(wù):公司主要以子公司天和海防、天蛟智海為業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前，公司成功中標(biāo)某軍方XBT和XCTD探頭集中采購(gòu)任務(wù)，并已簽訂第一批合同，此次中標(biāo)大幅提升了公司在該類產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，為公司后續(xù)年度長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下了穩(wěn)固的基石。3)5G射頻業(yè)務(wù):截至2024年4月底，我國(guó)5G基站累計(jì)達(dá)到374.8萬(wàn)個(gè)，覆蓋所有地級(jí)市城區(qū)、縣城城區(qū)，覆蓋廣度深度持續(xù)拓展。5G-A是5G技術(shù)的升級(jí)版，旨在提供更高的網(wǎng)絡(luò)性能和支持更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，有望驅(qū)動(dòng)5G市場(chǎng)新一輪增長(zhǎng)。公司5G射頻業(yè)務(wù)線主要圍繞5G射頻產(chǎn)品，以研發(fā)和生產(chǎn)面向無(wú)線基礎(chǔ)設(shè)施和智能終端市場(chǎng)所需射頻芯片、器件、模塊和材料為核心業(yè)務(wù)，以子公司華揚(yáng)通信、南京彼奧、成都通量、天和嘉膜為業(yè)務(wù)平臺(tái)，與國(guó)際主流基站廠商均開(kāi)展產(chǎn)品合作，已形成了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
低空經(jīng)濟(jì)商業(yè)進(jìn)程提速,公司空管保障業(yè)務(wù)有望充分受益
2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。首次將“低空經(jīng)濟(jì)”列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并且中央及各地方政府出臺(tái)了一系列相應(yīng)政策與之呼應(yīng)。2023年以來(lái)，峰飛航空、沃蘭特航空、御風(fēng)未來(lái)、小鵬匯天、時(shí)的科技等公司均已發(fā)布代表eVTOL產(chǎn)品，并在進(jìn)行試飛測(cè)試，測(cè)試進(jìn)展整體順利。公司所布局的低空空管保障業(yè)務(wù)正是針對(duì)低空經(jīng)濟(jì)建設(shè)的中游市場(chǎng)，是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必行之路。目前，公司已擁有滿足低空空管保障的軟硬件產(chǎn)品，并且公司部分低空空管保障產(chǎn)品已獲得客戶認(rèn)可。
高導(dǎo)熱介質(zhì)膠膜已批產(chǎn)，有望為公司打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
高導(dǎo)熱介質(zhì)膠膜可用于金屬基板和玻璃基板，功率器件PCB板以及算力芯片驅(qū)動(dòng)金屬基板需求增長(zhǎng)，建筑外立面幕墻的升級(jí)驅(qū)動(dòng)玻璃基板需求增長(zhǎng)。目前，子公司天和嘉膜確定了以半導(dǎo)體封裝膜材料、透明光電玻璃顯示(秦膜玻顯)、超薄導(dǎo)熱膜及覆銅板三大類具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品作為長(zhǎng)期主營(yíng)產(chǎn)品。芯片板級(jí)封裝載板增層膜持續(xù)配合客戶開(kāi)展定型開(kāi)發(fā);已經(jīng)實(shí)現(xiàn)P8-P40全系列高可靠玻璃模組的批量生產(chǎn)，透明光電玻璃顯示屏與某大客戶已簽訂銷(xiāo)售合同，正在開(kāi)發(fā)其他客戶;超薄導(dǎo)熱膜及金屬基覆銅板通過(guò)兩家重點(diǎn)客戶驗(yàn)證,采購(gòu)量不斷提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為0.41/0.75/1.12億元,同比增長(zhǎng)121.13%/80.12%/49.75%,2024年全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。2024-2026年EPS分別為0.08/0.14/0.22元，對(duì)應(yīng)PE為111/62/41倍，考慮到公司低空經(jīng)濟(jì)和介質(zhì)膠膜相關(guān)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大，我們將持續(xù)關(guān)注相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展，首次評(píng)級(jí)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
布場(chǎng)環(huán)境與國(guó)內(nèi)外政策的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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