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核心結(jié)論：海外關(guān)注大選和降息，國(guó)內(nèi)關(guān)注政策和物價(jià)。預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息漸近，利好美股和美債，美股波動(dòng)加大，現(xiàn)階段保健及公用事業(yè)可作防御。待VIX觸頂后美股回補(bǔ)，則更看好信息技術(shù)反彈。國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)不及預(yù)期，股債匯三大保衛(wèi)戰(zhàn)再起，仍待增量政策發(fā)力，M1和PPI彈性顯現(xiàn)，助力資產(chǎn)換錨。破局之前，A股防御為主，采取留底倉VS博彈性杠鈴策略，把握紅利質(zhì)量、景氣修復(fù)、政策支持、科技增量四大方向機(jī)會(huì)。
　　海外宏觀：漸衰退VS再通脹，聚焦大選動(dòng)向
　　H1交易邏輯：海外圍繞降息交易和二次通脹交易搖擺，美債收益率起起落落；
　　H2方向抉擇：隨著就業(yè)降溫和通脹回落，預(yù)防式降息漸近；即使特朗普回歸，再通脹風(fēng)險(xiǎn)可控；
　　H2海外策略：降息利好黃金和美債。美股高PE低波動(dòng)，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，保健及公用事業(yè)可作防御。待VIX觸頂后美股回補(bǔ)，更看好信息技術(shù)反彈。
　　國(guó)內(nèi)宏觀：量改善VS價(jià)拖累，關(guān)注政策增量
　　H1經(jīng)濟(jì)特征：外強(qiáng)內(nèi)弱、以價(jià)換量、數(shù)據(jù)背離；
　　H2三大考驗(yàn)：出口難以為繼，消費(fèi)持續(xù)低迷，地產(chǎn)企穩(wěn)偏緩，價(jià)格彈性偏弱；
　　H2四大支撐：中央加杠桿，地產(chǎn)收儲(chǔ)加碼，更新?lián)Q新，改革紅利。
　　A股大勢(shì)：緩修復(fù)VS續(xù)筑底，仍待資產(chǎn)換錨
　　24H1A股復(fù)盤：大盤不佳，防御為主，高股息、出口鏈領(lǐng)漲；
　　DDM挑戰(zhàn)：增量資金不足，盈利拐點(diǎn)推遲，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；
　　等風(fēng)來：海外等美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱&通脹回落-降息預(yù)期升溫-美債鯨落；國(guó)內(nèi)等經(jīng)濟(jì)修復(fù)&通脹回升-利率上行-風(fēng)險(xiǎn)偏好改善；
　　特征趨勢(shì)：風(fēng)格大盤化，定價(jià)價(jià)值化，被動(dòng)指數(shù)化，配置全球化。
　　風(fēng)格主線：留底倉VS博彈性，把握四大線索
　　紅利質(zhì)量：結(jié)合股息率、分紅持續(xù)性、ROE和預(yù)期催化，關(guān)注銀行、家電、交運(yùn)、公共事業(yè)等；
　　景氣修復(fù)：綜合格局優(yōu)化和業(yè)績(jī)修復(fù)，關(guān)注化工、家電、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、旅游景區(qū)、航空機(jī)場(chǎng)等；
　　政策支持：結(jié)合財(cái)政資金主投領(lǐng)域和各地實(shí)際進(jìn)展情況，關(guān)注車路云、低空經(jīng)濟(jì)、新型電力等；
　　科技增量：結(jié)合政策引導(dǎo)+企業(yè)攻關(guān)+資金支持+題材催化，關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、AI算力、高端裝備、創(chuàng)新藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）美國(guó)大選風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）聯(lián)儲(chǔ)降息推遲
　?。?）國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期
　　（4）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)