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025財(cái)年1季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：公司將于8月1日晚上8點(diǎn)（北京時(shí)間）發(fā)布業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)收入3.9億美元，同比增42%（人民幣口徑28億元，增48%），對(duì)比彭博一致預(yù)期4億美元。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì)素養(yǎng)收入同比+63%/網(wǎng)校+8%/高中+14%/內(nèi)容解決方案（圖書+硬件）+77%（Visible Alpha預(yù)期素養(yǎng)和網(wǎng)校+51%/高中+20%/內(nèi)容解決方案+78%）。我們估算調(diào)整后運(yùn)營(yíng)虧損2,700萬(wàn)美元，虧損率7%，對(duì)比彭博一致預(yù)期2,800萬(wàn)美元虧損。1季度（春季）為行業(yè)淡季，按開班節(jié)奏教學(xué)點(diǎn)加速擴(kuò)張，季度利潤(rùn)率年內(nèi)最低，但考慮研發(fā)及營(yíng)銷效率提升，我們預(yù)計(jì)虧損率同比收窄5個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)優(yōu)化。
　　估算1季度教學(xué)點(diǎn)環(huán)比增14%，布局暑期拉新。我們根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，好未來(lái)教學(xué)點(diǎn)環(huán)比新增約30個(gè)，在北京、成都、杭州、武漢等高線城市增勢(shì)顯著，估算教學(xué)點(diǎn)數(shù)量同比增長(zhǎng)約65-70%（上季度增幅約70%），按此擴(kuò)張節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)1季度培優(yōu)素養(yǎng)業(yè)務(wù)收入增速也將接近70%（人民幣口徑，美元口徑接近65%）。
　　學(xué)習(xí)機(jī)硬件銷售考慮去年低基數(shù)，收入保持高速增長(zhǎng)。5月公司推出新品“學(xué)而思學(xué)習(xí)機(jī)經(jīng)典版2024”，售價(jià)4,899元（人民幣，下同），基于自研大模型MathGPT全面升級(jí)硬件及性能，搭載包括中英文作文助手、口算批改、小思練習(xí)等AI工具的具體場(chǎng)景落地應(yīng)用。5月上線至今（7月4日），新款學(xué)習(xí)機(jī)抖音銷量7,500-1萬(wàn)臺(tái)，銷售額4,000萬(wàn)-5,000萬(wàn)元，相較此前其他版本發(fā)布后銷量提升情況，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度銷量仍有提升可能性。我們根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，2025財(cái)年1季度（截至2024年5月）學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品在抖音平臺(tái)銷量估計(jì)約7-8萬(wàn)臺(tái)，其中新款占比9-18%，學(xué)習(xí)機(jī)硬件產(chǎn)品銷量表現(xiàn)以及本季度大屏銷量占比仍大，將繼續(xù)拉動(dòng)公司硬件收入增長(zhǎng)加速。
　　估值：我們維持公司2025財(cái)年收入增速37%以及調(diào)整后凈利潤(rùn)增速67%的預(yù)測(cè)，繼續(xù)看好好未來(lái)素養(yǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，以及其通過(guò)硬件和科技能力傳播多年積累的教育內(nèi)容。公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2025財(cái)年市盈率為47倍，對(duì)應(yīng)PEG 0.7倍，估值仍然吸引，維持買入。