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公司發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：2024H1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.40-5.70億元（同比+198.9%~+215.6%），中值為5.55億元（同比+207.2%）；單Q2為2.71-3.01億元（同比+363.4%~+414.7%），中值為2.86億元（同比+389.1%）；2024H1扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.90-5.20億元（同比+231.5%~+251.8%），中值為5.05億元（同比+241.6%）；單Q2為2.53-2.83億元（同比+671.2%~+762.6%），中值為2.68億元（同比+716.9%）。產(chǎn)銷(xiāo)景氣、均價(jià)上行，成本小幅抬升，業(yè)績(jī)環(huán)比延續(xù)小幅改善。
　　產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，旺季均價(jià)上行、噸盈利保持穩(wěn)定。根據(jù)我們測(cè)算，由于新增產(chǎn)能落地&份額擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司Q2產(chǎn)銷(xiāo)景氣，銷(xiāo)量環(huán)比提升（本部約+3萬(wàn)噸，夏王約+1.6萬(wàn)噸）；旺季熱轉(zhuǎn)印、格拉辛等日用消費(fèi)紙種提價(jià)、驅(qū)動(dòng)整體Q2均價(jià)小幅上移，但由于成本抬升，噸盈利預(yù)計(jì)環(huán)比小幅回落（按中值計(jì)算，Q2薄紙噸盈利近900元/噸，Q1約1000元/噸，夏王受益于銷(xiāo)量提升，盈利環(huán)比改善；食品卡受行業(yè)供需影響、仍延續(xù)承壓趨勢(shì)）。展望未來(lái)，受益于公司自給漿比例提升、有望部分對(duì)沖Q3成本壓力，疊加旺季挺價(jià)、噸盈利預(yù)計(jì)基本保持穩(wěn)定。
　　林漿紙一體化進(jìn)程加速，成本周期逐步弱化。公司湖北項(xiàng)目24年1月落成（聚焦裝飾原紙及消費(fèi)類(lèi)包材，其中PM1、PM2已Q1投產(chǎn)，其余兩條Q4投產(chǎn)）、廣西（聚焦日用消費(fèi)）項(xiàng)目預(yù)計(jì)Q2投產(chǎn)（24-25年共投產(chǎn)5條產(chǎn)線），首期合計(jì)將投產(chǎn)約60萬(wàn)噸造紙產(chǎn)能；此外，憑借優(yōu)越自然資源優(yōu)勢(shì)（湖北蘆葦&楊木、廣西桉木速生林），新增造紙產(chǎn)線將被匹配部分林漿資源賦能。伴隨林漿自給率提升，公司成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，周期影響逐步弱化。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.9、14.8、18.4億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為11.4X、8.3X、6.7X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料波動(dòng)超預(yù)期，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。