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對于尚未有產(chǎn)品商業(yè)化收入的科創(chuàng)板Biotech，“現(xiàn)金等/研發(fā)費(fèi)用“比值中位數(shù)約為4.9；非科創(chuàng)板的A股藥企基本具備較穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額，“現(xiàn)金等/研發(fā)費(fèi)用“比值中位數(shù)約為4.4，“經(jīng)營現(xiàn)金流量額/研發(fā)費(fèi)用”比值中位數(shù)約為1.8。部分Biotech的技術(shù)服務(wù)收入、授權(quán)收入等可以貢獻(xiàn)較多現(xiàn)金，比如百利天恒BL-B01D1于2023年底和BMS的重磅合作，將獲得8億美元的首付款和最高5億美元的或有近期付款。還有部分Biotech處于產(chǎn)品放量元年/初期，2024年產(chǎn)品收入將有明顯增長從而彌補(bǔ)現(xiàn)金流，比如迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼2023年8月獲批上市。
　　港股創(chuàng)新藥公司“現(xiàn)金等/研發(fā)費(fèi)用“比值中位數(shù)約為2.9。部分Biotech的技術(shù)服務(wù)收入、授權(quán)收入等可以貢獻(xiàn)較多現(xiàn)金，比如2023年12月和鉑醫(yī)藥與Seagen就MSLNADC的全球臨床開發(fā)及商業(yè)化訂立許可協(xié)議，將獲得首付款5300萬美元。還有部分Biotech處于產(chǎn)品放量元年/初期，產(chǎn)品收入快速增長，比如榮昌生物的泰它西普、維迪西妥單抗。
　　重要產(chǎn)品的里程碑進(jìn)展以及臨床數(shù)據(jù)披露等是股價(jià)重要催化劑，關(guān)注重點(diǎn)品種的關(guān)鍵研發(fā)進(jìn)展。2024年，預(yù)計(jì)將有超30個(gè)國產(chǎn)創(chuàng)新藥有望獲批上市，以及眾多優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)披露，有望為公司業(yè)績賦能，成為股價(jià)重要催化劑。上半年，AACR、ASCO、ADA等重要學(xué)術(shù)會(huì)議上優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)的披露等是股價(jià)變動(dòng)的重要催化劑，下半年，A股恒瑞醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、澤璟制藥、智翔金泰、邁威生物、首藥控股等仍有眾多里程碑進(jìn)展將要兌現(xiàn)。
　　隨著越來越多國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批上市，關(guān)注國產(chǎn)新藥醫(yī)保談判結(jié)果、銷售成績單以及Biotech扭虧為盈時(shí)點(diǎn)。2022年獲批上市的國產(chǎn)新藥或者國內(nèi)藥企負(fù)責(zé)商業(yè)化的進(jìn)口新藥已開始嶄露頭角，比如基石/輝瑞的勞拉替尼、恒瑞醫(yī)藥的瑞維魯胺、康方生物的卡度尼利單抗、先聲藥業(yè)的曲拉西利、信達(dá)生物/禮來的塞普替尼等。多款2023年上市國產(chǎn)新藥的商業(yè)化值得關(guān)注，比如貝達(dá)藥業(yè)的貝福替尼、迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼、信立泰的恩那度司他片、信達(dá)生物的托萊西單抗、艾迪藥業(yè)的艾諾米替、恒瑞醫(yī)藥的阿得貝利單抗等。2024年醫(yī)保談判規(guī)則文件已經(jīng)發(fā)布，相比去年變化不大，2023年7月1日-2024年6月30日NMPA批準(zhǔn)新藥80余款，將成為2024年醫(yī)保談判新進(jìn)品種主力軍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展及數(shù)據(jù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上市后商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。