>> 華金證券-事件點(diǎn)評(píng)：底部區(qū)域不悲觀，短期反彈來(lái)臨-240709
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2024/7/9 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏悲觀、市場(chǎng)情緒低迷導(dǎo)致近期A股出現(xiàn)調(diào)整。（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)和盈利的悲觀預(yù)期是近期A股調(diào)整的主要原因。一是對(duì)內(nèi)需偏弱的擔(dān)憂有所上升：6月制造業(yè)PMI為49.5繼續(xù)處于50以下，地產(chǎn)銷售仍偏弱，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速也從4月的4.3%回落至3.4%。二是美國(guó)6月非制造業(yè)PMI跌破50以及特朗普當(dāng)選概率上升使得市場(chǎng)對(duì)外需回落有擔(dān)憂。（2）市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷也是近期A股偏弱的主要因素。一是自7月3日至7月8日，滬深兩市總成交額已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日跌破6000億；二是200日均線以上個(gè)股占比已跌破15%，個(gè)股表現(xiàn)偏弱。
導(dǎo)致近期市場(chǎng)調(diào)整的因素短期已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象。（1）經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)的預(yù)期短期可能有所回升。一是高頻數(shù)據(jù)上，一、二、三線城市地產(chǎn)周銷售同比增速明顯回升，公路貨運(yùn)同比增速也有所回升；二是企業(yè)盈利上，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示A股中報(bào)盈利增速相較一季報(bào)增速大概率改善。（2）對(duì)上市公司和量化的監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)可能改善市場(chǎng)情緒。一是證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》，對(duì)上市公司的監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)有利于長(zhǎng)期資金進(jìn)入A股市場(chǎng)；二是近期中證協(xié)組織起草了《程序化交易委托協(xié)議（示范文本）（征求意見(jiàn)稿），同時(shí)對(duì)轉(zhuǎn)融通的監(jiān)管也有望加強(qiáng)，有利于減輕優(yōu)質(zhì)的中小個(gè)股的壓力，改善情緒。
長(zhǎng)、短期分析框架均指向A股下行空間有限，底部區(qū)域可能反彈。（1）盈利信用框架指向A股仍處于震蕩趨勢(shì)，短期進(jìn)一步下行空間有限。一是A股當(dāng)前處于盈利回升、信用回落筑底的環(huán)境中。二是歷史上盈利回升、信用回落筑底時(shí)A股表現(xiàn)偏震蕩，強(qiáng)弱與信用回落的速度有關(guān)，且歷史上盈利回升對(duì)估值的下限（估值處于低位時(shí)）有明顯支撐，因此短期A股在歷史底部，預(yù)期進(jìn)一步下行空間有限，仍是震蕩市。（2）短期的DDM框架來(lái)看A股可能出現(xiàn)反彈。一是分子端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)和盈利短期延續(xù)修復(fù)的趨勢(shì)不變。二是分母端流動(dòng)性上，短期依然偏寬松：首先當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)均出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)弱跡象，年內(nèi)降息仍是大概率；其次國(guó)內(nèi)財(cái)政政策發(fā)力是大概率，貨幣政策維持配合性寬松。三是風(fēng)險(xiǎn)偏好上，政策短期可能進(jìn)一步改善情緒。首先三中全會(huì)臨近，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的政策預(yù)期上升；其次特朗普支持率上升提升美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，可能改善全球市場(chǎng)情緒。
短期科技和紅利仍是配置首選。（1）科技短期仍有配置機(jī)會(huì)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期偏弱時(shí)，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上驅(qū)動(dòng)科技相對(duì)大盤(pán)有超額收益；二是當(dāng)前來(lái)看，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)催化不斷落地；政策上三中全會(huì)可能聚焦發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等對(duì)科技的支持持續(xù)上升。（2）低估值紅利仍是長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上在經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)偏弱時(shí)高股息板塊相對(duì)占優(yōu)；當(dāng)下來(lái)看經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)，同時(shí)地產(chǎn)和長(zhǎng)債收益率下行導(dǎo)致資產(chǎn)荒背景下，大資金可能加大低估值穩(wěn)定類的高股息資產(chǎn)配置比例；二是中報(bào)預(yù)告顯示上游周期在內(nèi)的低估值穩(wěn)定類行業(yè)可能占優(yōu)。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力）、計(jì)算機(jī)（智能駕駛、數(shù)據(jù)要素）、傳媒（AI應(yīng)用）；二是低估值高股息的銀行、交運(yùn)、電力、紡服、家電等；三是可能修復(fù)的電新、有色等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期
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