>> 國泰君安-紫金礦業(yè)(601899)2024H1業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：金銅共振，業(yè)績再創(chuàng)新高-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024H1金銅大幅漲價、產(chǎn)量釋放、疊加成本端下移共同增厚公司業(yè)績，未來公司正逐步構(gòu)建銅金鋰鉬多元化資產(chǎn)組合，配置價值持續(xù)凸顯。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至22.40元?？紤]公司產(chǎn)量釋放、銅金價格上漲，調(diào)整預(yù)測2024-2025年EPS至1.19/1.40元(原1.05/1.28元)，新增2026年盈利預(yù)測1.58元。Wind一致預(yù)期的可比公司2025年平均PE約13x，考慮公司龍頭溢價和業(yè)績確定性，給予公司2025年16.0x估值，目標(biāo)價22.40元，維持“增持”評級。
金銅持續(xù)放量，疊加漲價增厚業(yè)績。公司公告，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收歸母凈利145.5-154.5億元，同比增長41%-50%，扣非歸母凈利148.5-157.5億元，同比增長54%-63%。其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利82.9-91.9億元，同比增71%-89%，環(huán)比增32%-47%。①產(chǎn)量：24H1礦產(chǎn)金/銅/銀產(chǎn)量為35.4噸/51.8萬噸/210.3噸，同比+9.6%/+5.3%/+1.3%，其中Q2礦產(chǎn)金/銅/銀18.6噸/25.5萬噸/108噸，同比+13%/+5%/+6%，環(huán)比+11%/-3%/+6%；②售價：24H1上期所銅/金/銀均價分別同比+10%/+20%/+28%，其中Q2均價同比+19%/+24%/+36%，環(huán)比+15%/+13%/+26%；③成本：Q1公司礦產(chǎn)金/銅平均銷售成本223元/克、2.24萬元/噸，環(huán)比-7%/-10%，預(yù)計Q2仍維持降本趨勢。綜合而言，金銅漲價/礦產(chǎn)銅產(chǎn)量釋放，疊加成本明顯下降共同增厚業(yè)績，業(yè)績整體符合預(yù)期。
低成本競爭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。公司深耕礦業(yè)多年，找礦勘察、投資并購、開發(fā)運(yùn)營成本控制能力顯著，銅C1成本和黃金AISC成本均位于全球前20%分位，成本競爭優(yōu)勢凸顯。25年公司計劃礦產(chǎn)金/銅產(chǎn)量90噸/117萬噸，較23年增32%/16%，持續(xù)增厚利潤。遠(yuǎn)期來看，公司規(guī)劃2028年礦產(chǎn)銅/金150-160萬噸、100-110噸，較2023年復(fù)合增速均達(dá)到9%，成長性仍然優(yōu)異。
銅金鋰鉬多元化資產(chǎn)組合，配置價值突出。目前公司銅/金資源量7500萬噸/3000噸，海外降息周期臨近，金銅價格有望共振，公司龐大資源儲備和產(chǎn)量將提供顯著業(yè)績彈性。另外，公司持續(xù)布局潛力礦種鋰、鉬、銀等全球能源轉(zhuǎn)型關(guān)鍵金屬，多元資產(chǎn)組合提升配置價值。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息預(yù)期延后導(dǎo)致銅金價格波動，公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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