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公司公告24年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利9-9.5億同比增長(zhǎng)62%-71%，扣非歸母8.8-9.3億同比增長(zhǎng)70-80%。單Q2看，歸母凈利5.08-5.58億，區(qū)間中值同比+73.5%環(huán)比+35.9%，扣非歸母4.94-5.44億，區(qū)間中值同比+82.8%環(huán)比+34.5%。結(jié)合公司近況，點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q2利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期，驗(yàn)證我們此前預(yù)判。Q2利潤(rùn)同環(huán)比高增長(zhǎng)，主要系公司覆銅板產(chǎn)銷量同比上升，單位制造成本下降，且優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，使得覆銅板產(chǎn)品營(yíng)收與毛利率同比上升，以及享受增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)抵減政策增加其他收益，推動(dòng)盈利增加；同時(shí)受益子公司生益電子凈利潤(rùn)較大幅度的提升。
　　短期來(lái)看，公司稼動(dòng)率繼續(xù)維持在較高水平，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+產(chǎn)品升級(jí)雙管齊下推動(dòng)盈利能力持續(xù)修復(fù)。據(jù)我們緊密跟蹤了解，下游PCB需求景氣望延續(xù)，公司目前稼動(dòng)率維持在較高水平，產(chǎn)能偏緊，且公司市場(chǎng)策略延續(xù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到持續(xù)優(yōu)化，盈利能力將得到有質(zhì)量的穩(wěn)健提升。此外，公司產(chǎn)品Q2漲價(jià)在下游客戶陸續(xù)得到落地，公司毛利率將繼續(xù)保持向上提升趨勢(shì)。
　　展望24/25年，CCL行業(yè)進(jìn)入上行通道，公司產(chǎn)品高端化不斷取得新進(jìn)展新突破，堅(jiān)定看好生益科技周期+成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)。CCL板塊我們判斷目前已進(jìn)入上行通道，行業(yè)盈利端將趨于持續(xù)改善。在中高端產(chǎn)品方面，公司M7/M8材料已通過(guò)海外N客戶及國(guó)內(nèi)H客戶的認(rèn)證，預(yù)計(jì)有望在下半年及明年逐步起量，且國(guó)內(nèi)算力需求亦有望今年迎來(lái)持續(xù)放量，公司在國(guó)內(nèi)核心客戶供應(yīng)鏈具備卡位優(yōu)勢(shì)；傳統(tǒng)服務(wù)器EGS平臺(tái)滲透率快速提升，M6材料需求持續(xù)釋放，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級(jí)；ABF載板基膜（SIF膜）已配合國(guó)內(nèi)大客戶驗(yàn)證，目前進(jìn)展良好，今年有望迎來(lái)批量出貨。且公司在汽車板、數(shù)通板、衛(wèi)通板等中高端產(chǎn)品卡位優(yōu)勢(shì)明顯，有望持續(xù)發(fā)力，帶來(lái)額外成長(zhǎng)動(dòng)能。此外，生益電子在數(shù)通領(lǐng)域逐步突破海外頭部云廠商客戶，取得大額AI訂單，新產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望對(duì)生益科技形成彈性利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品高端化升級(jí)有望持續(xù)兌現(xiàn)，中長(zhǎng)線有超預(yù)期潛力，我們上修24-26年?duì)I收為193.2/228.0/262.2億，歸母凈利潤(rùn)為20.3/26.2/31.9億，對(duì)應(yīng)EPS為0.85/1.10/1.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24.4/18.9/15.5倍，PB為3.3/2.9/2.6倍。我們看好公司產(chǎn)品矩陣、管理能力及中長(zhǎng)線業(yè)務(wù)發(fā)展空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不達(dá)預(yù)期、技術(shù)升級(jí)不達(dá)預(yù)期