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【事件】：公司發(fā)布2024Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.23億元，同比+17.77%，環(huán)比+4.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.92億元，同比+58.25%，環(huán)比+47.92%。
　　覆銅板以及PCB業(yè)務(wù)皆有改善：CCL業(yè)務(wù)（扣除生益電子影響）：2024Q1收入35.39億元，同比+17.44%，環(huán)比+5.42%；凈利潤(rùn)3.87億元，同比+57.90%，環(huán)比+45.84%；毛利率21.91%，同比提升1.80個(gè)百分點(diǎn)。PCB業(yè)務(wù)（生益電子）：2024Q1收入8.85億元，同比+19.12%，環(huán)比+0.31%，凈利潤(rùn)2645萬(wàn)元，同環(huán)比扭虧為盈。毛利率18.88%，同比提升0.63個(gè)百分點(diǎn)。
　　多方因素拉動(dòng)盈利能力提升：公司2024一季度表現(xiàn)亮眼的主要原因：PCB以及終端客戶(hù)消耗庫(kù)存基本見(jiàn)底，新能源汽車(chē)、家電、TV等需求開(kāi)始拉動(dòng)稼動(dòng)率逐漸回升，促使?fàn)I收、毛利率抬升。公司在產(chǎn)能較滿(mǎn)的情況下，可以具有訂單選擇權(quán)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率改善明顯。2024Q1毛利率21.30%，同比提升1.56個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.92個(gè)百分點(diǎn)。加上并表子公司生益電子隨著需求改善，業(yè)績(jī)扭虧為盈向上拉動(dòng)。
　　保持自身研發(fā)水平的領(lǐng)先性和研究方向的前瞻性：公司已開(kāi)發(fā)出不同介電損耗全系列高速產(chǎn)品，不同介電應(yīng)用要求、多技術(shù)路線(xiàn)高頻產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)多品種批量應(yīng)用。與此同時(shí)，在封裝用覆銅板技術(shù)方面，公司產(chǎn)品已在卡類(lèi)封裝/LED/存儲(chǔ)芯片類(lèi)等領(lǐng)域批量使用，同時(shí)突破了關(guān)鍵核心技術(shù)，在更高端的以FC-CSP/FC-BGA封裝為代表的AP/CPU/GPU/AI類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，公司周期+成長(zhǎng)屬性有望帶來(lái)估值業(yè)績(jī)的雙修復(fù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.52/200.00/219.77億元，歸母凈利潤(rùn)16.12/18.64/22.68億元。對(duì)應(yīng)PE分別為24.62/21.29/17.49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求轉(zhuǎn)弱；新品研發(fā)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。