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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024年5月居民持續(xù)增配固收資產(chǎn)。居民風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位，公私募新發(fā)產(chǎn)品動(dòng)力不足，降低預(yù)定利率預(yù)期下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升。建議增持投顧專業(yè)能力強(qiáng)的券商。
　　投資要點(diǎn)：
　　2024年5月，居民持續(xù)增配固收類資產(chǎn)，新發(fā)產(chǎn)品環(huán)比下滑。1）2024年5月，居民增配公募基金，份額環(huán)比1.56%；其中權(quán)益型基金份額環(huán)比-0.10%，債券型基金份額環(huán)比4.68%，貨幣市場(chǎng)基金份額環(huán)比1.75%。2024年5月，新發(fā)基金規(guī)模環(huán)比下滑，環(huán)比-28.38%，其中權(quán)益類新發(fā)基金環(huán)比-19.94%，債券類新發(fā)基金環(huán)比-28.19%。2）2024年5月居民減配私募基金，環(huán)比-0.06%，且新發(fā)私募基金規(guī)模環(huán)比43.67%。3）2024年5月，權(quán)益類私募資管規(guī)模環(huán)比-1.20%，固收類私募資管規(guī)模環(huán)比2.18%。新發(fā)私募資管規(guī)模環(huán)比提升0.67%。4）中國上市保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入合計(jì)2400.35億元，同比7.01%，同比較上月+2.34%。
　　居民風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位。1）2024年5月，十年期國債收益率維持穩(wěn)定。長期看利率走勢(shì)仍存在不確定性，居民預(yù)期收益率維持低位。2）2024年5月，股票市場(chǎng)走弱，居民信心不足，風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位。
　　保險(xiǎn)產(chǎn)品更具吸引力，公私募新發(fā)產(chǎn)品動(dòng)力削弱。1）產(chǎn)品方面，各項(xiàng)產(chǎn)品收益率維持穩(wěn)定，下調(diào)定價(jià)利率預(yù)期使保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升。2024年5月，股票基金指數(shù)漲跌幅-1.31%，混合基金指數(shù)漲跌幅0.83%，債券基金指數(shù)漲跌幅0.39%，貨幣型基金指數(shù)漲跌幅0.0058%。對(duì)于傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)利率的下降預(yù)期正逐步加強(qiáng)，3.0%預(yù)定利率的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品吸引力提升。2）銷售渠道方面，私募監(jiān)管趨嚴(yán)，公募銷售激勵(lì)弱化。4月30日，中基協(xié)《私募證券投資基金運(yùn)作指引》落地，8月1日起施行。私募基金將加緊滿足各項(xiàng)政策要求，新增備案產(chǎn)品進(jìn)度或受影響。此外，5月中基協(xié)對(duì)公募基金公司進(jìn)行了內(nèi)部培訓(xùn)，就調(diào)降公募傭金費(fèi)率進(jìn)行宣導(dǎo)，公募基金需嚴(yán)格在合規(guī)范圍內(nèi)使用交易傭金，公募產(chǎn)品新發(fā)動(dòng)力削弱。
　　資管新增備案暫停對(duì)相關(guān)券商整體經(jīng)營影響有限，建議增持投顧專業(yè)能力強(qiáng)的頭部券商，個(gè)股推薦中國銀河、中金公司、華泰證券、中信證券。1）因旗下私募資管業(yè)務(wù)違規(guī)，國信證券、中國銀河證券全資子公司銀河金匯被深圳證監(jiān)局“暫停新增私募資管產(chǎn)品備案3個(gè)月”。2）資管新增備案暫停對(duì)上述券商整體經(jīng)營影響有限。截至2023年末，銀河金匯存續(xù)管理產(chǎn)品260只，總受托規(guī)模945.66億元，對(duì)應(yīng)營收4.39億元、利潤0.42億元，占銀河營收比重2.3%、利潤比重0.5%。國信證券受托管理資產(chǎn)總規(guī)模1550.60億元，資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入4.96億元，占營收比重2.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)。