>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：6月通脹，PPI同比降幅收窄-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李 |
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6月CPI、PPI環(huán)比雙雙回落，反映內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步增強(qiáng)，當(dāng)前尚未形成持續(xù)的漲價(jià)動(dòng)力。6月CPI環(huán)比為-0.2%，同比下降至0.2%，PPI環(huán)比也在5月短暫轉(zhuǎn)正后再次回落，下降至-0.2%，同比在低基數(shù)影響下回暖至-0.8%。CPI下行主因食品端集中供給帶來(lái)的季節(jié)性回落，非食品端則保持相對(duì)穩(wěn)定。而PPI環(huán)比回落可能反映漲價(jià)動(dòng)能有待進(jìn)一步增強(qiáng)，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境不斷改善，后續(xù)仍需進(jìn)一步關(guān)注地產(chǎn)政策的優(yōu)化以及財(cái)政發(fā)力節(jié)奏，伴隨去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，PPI同比有望在年內(nèi)轉(zhuǎn)正。
CPI：食品通脹季節(jié)性回落帶動(dòng)CPI轉(zhuǎn)弱。食品價(jià)格環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，是6月通脹回落的主要拖累，由于夏季部分應(yīng)季蔬菜、鮮果以及水產(chǎn)品等集中供應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格明顯下降，其中鮮菜、鮮果、蝦蟹環(huán)比分別季節(jié)性下降7.3%、3.8%和2.4%。豬肉價(jià)格環(huán)比大幅上漲11.4%，受到供求關(guān)系影響，生豬出欄量同比持續(xù)回落，進(jìn)一步支持了豬肉價(jià)格的上漲，此外牛、羊肉價(jià)格降幅也有所收窄，環(huán)比分別下降2.5%、0.9%。
受?chē)?guó)際油價(jià)變動(dòng)以及“618”降價(jià)促銷(xiāo)影響，消費(fèi)品價(jià)格邊際回落。6月由于國(guó)際能源價(jià)格的邊際回落，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比下降2.0%，交通工具用燃料環(huán)比價(jià)格也下行至-2.0%。受“618”降價(jià)促銷(xiāo)等影響，多數(shù)消費(fèi)品價(jià)格回落，尤其是汽車(chē)家電等耐用消費(fèi)品持續(xù)“以?xún)r(jià)換量”，其中汽車(chē)、家用器具、文娛耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比降幅均在0.8%—1.3%之間，燃油小汽車(chē)和新能源小汽車(chē)價(jià)格同比也下降6.0%和7.4%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。
出行等服務(wù)價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入旺季。6月服務(wù)價(jià)格環(huán)比上升0.1pct至0%，臨近暑假，出行旅游需求增多，交通工具租賃費(fèi)和飛機(jī)票價(jià)格環(huán)比分別上漲6.4%和2.5%。后續(xù)隨著暑期旅行需求的增長(zhǎng)，7、8月份服務(wù)價(jià)格有望持續(xù)升高。
PPI：受大宗商品價(jià)格波動(dòng)以及國(guó)內(nèi)需求不足影響，6月PPI價(jià)格環(huán)比再次轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%，但由于去年低基數(shù)影響同比降幅則進(jìn)一步收窄至0.8%。漲價(jià)核心動(dòng)能仍在上游采礦和原材料加工行業(yè)，但細(xì)分行業(yè)有所分化，其中煤炭、有色金屬鏈價(jià)格上漲，而原油和黑色金屬鏈價(jià)格則有所回落。
具體來(lái)看：由于供應(yīng)偏緊，有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲3.8%、1.6%，其中鉛冶煉、鋁冶煉、銅冶煉價(jià)格分別上漲4.8%、2.6%、0.8%；煤炭同樣受到近期供給偏緊以及“迎峰度夏”需求回升的影響價(jià)格上漲，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上升1.1%。
而原油端，6月國(guó)際原油價(jià)格邊際下行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)環(huán)比分別下降2.9%、2.0%；黑色金屬鏈由于受到暑期高溫多雨天氣的影響，建筑施工受阻，且前期補(bǔ)庫(kù)需求大量釋放，鋼材需求趨弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.6%。
往后看，我們認(rèn)為，內(nèi)外部環(huán)境正在逐步好轉(zhuǎn)，漲價(jià)動(dòng)能正在逐步積蓄。價(jià)格回升依然是當(dāng)前宏觀環(huán)境的重要線(xiàn)索，從工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速來(lái)看，當(dāng)前依然處于補(bǔ)庫(kù)的早期，隨著后續(xù)補(bǔ)庫(kù)的開(kāi)展，PPI增速有著較大的回升空間。隨著全球降息周期的逐步開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)需求環(huán)境將進(jìn)一步改善，且三中全會(huì)后對(duì)于新一輪改革方案將更加明確，地產(chǎn)、財(cái)政等政策或?qū)⑦M(jìn)一步加碼，伴隨去年暑期的低基數(shù)效應(yīng)，PPI同比有望在后續(xù)月份轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)節(jié)奏及項(xiàng)目落地放緩導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢；海外經(jīng)濟(jì)體提前顯著進(jìn)入衰退，國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期萎縮
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