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海內(nèi)外共振，宇通2024上半年實(shí)現(xiàn)利潤15.5-17.9億元。宇通客車發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.5-17.9億元，同比增加230%-280%，扣非13.2-15.2億元，同比增加300%-360%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。24H1公司累計(jì)銷售客車20555輛，同比增長35.82%，主要得益于1）出口：公司出口銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長且出口業(yè)務(wù)占比提高，銷量結(jié)構(gòu)向好，業(yè)績貢獻(xiàn)增加；2）內(nèi)銷：旅游客運(yùn)市場需求持續(xù)恢復(fù)，公司國內(nèi)銷量實(shí)現(xiàn)增長。
　　控本、中高端化與規(guī)模效應(yīng)持續(xù)，單二季度凈利潤中值10億元。拆季度來看，預(yù)計(jì)Q2歸母利潤為8.9-11.3億元，對(duì)應(yīng)中值10.13億元（23Q2為3.5億元，24Q1為6.6億元），24Q2扣非利潤7.5-9.5億元，對(duì)應(yīng)中值8.5億元（23Q2為2.8億元，24Q1為5.7億元）。整體出口來看，24年1-5月宇通客車出口4921輛，同比+64.2%，中國品牌市占率22.5%，較1-4月提升1pct，1-5月新能源客車出口941輛，同比+96.5%，市場份額24.3%，較1-4月提升2pct；綜上，得益于扎實(shí)的成本控制能力、規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放及中高端戰(zhàn)略（250臺(tái)希臘純電大單等）演進(jìn)，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，后續(xù)疊加出口銷量增長（包括新能源占比提升）及國內(nèi)持續(xù)修復(fù)（旅游客車需求擴(kuò)張+潛在以舊換新政策對(duì)公交的催化），公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　展望中長期，周期與成長共振依舊，宇通業(yè)績有望持續(xù)釋放。行業(yè)端：①國內(nèi)復(fù)蘇：2024年國內(nèi)客車需求有望持續(xù)修復(fù)（以舊換新政策）；②出口放量：23年海外大中客銷量約24萬輛（疫前穩(wěn)態(tài)27萬輛左右），新能源滲透率不足10%，對(duì)比國內(nèi)具較高提升空間，且海外多國指定政策促進(jìn)新能源客車替換；宇通端：①出口市場宇通打造“技術(shù)+服務(wù)出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產(chǎn)品”→“制造服務(wù)型+解決方案”定位升級(jí)，競爭力持續(xù)攀升，海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)拓展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴(kuò)張；②國內(nèi)市場宇通在風(fēng)險(xiǎn)管控+優(yōu)選市場改善毛利，預(yù)計(jì)公司國內(nèi)盈利有望回暖；據(jù)經(jīng)營目標(biāo)，公司預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)營收329億元，同比+21.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、海外競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
　　投資建議：兼具成長（出海）和紅利（高股息）的全球大中客龍頭，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到出口銷量持續(xù)增長及國內(nèi)市場回暖，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年凈利潤31.6/40.3/47.5億元（原29.5/35.7/41.3億元），EPS為1.43/1.82/2.15元（原1.33/1.61/1.87元），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)