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事件
　　2024年7月9日，酒鬼酒發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)不及預(yù)期，整體表現(xiàn)承壓
　　根據(jù)公告，2024H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元左右，同減35.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10-1.30億元，同比下降73.93%-69.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.10-1.30億元，同比下降73.59%-68.79%；凈利率11.00%，同比-16.37pcts。其中，2024Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元，同減12.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37-0.57億元，同比下降69.92%-53.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.40-0.60億元，同比下降65.57%-48.57%；凈利率7.24%，同比-13.87pcts。
　　▌費(fèi)用改革持續(xù)推進(jìn)，動(dòng)銷表現(xiàn)逐步向好
　　二季度公司營(yíng)收環(huán)比向好，但由于省內(nèi)紅壇與內(nèi)品、省外透明裝與內(nèi)品等次高端及大眾價(jià)格帶產(chǎn)品占比較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行，導(dǎo)致整體毛利率下降。另外二季度公司加快動(dòng)銷與消費(fèi)者培育，銷售費(fèi)用前置投放，銷售費(fèi)用率上升，故利潤(rùn)下滑明顯。經(jīng)過(guò)公司持續(xù)費(fèi)用改革，宴席場(chǎng)次、消費(fèi)者掃碼數(shù)量等終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)同比大幅改善，帶動(dòng)經(jīng)銷商回款意愿逐步增強(qiáng)。同時(shí)強(qiáng)化聚焦樣板市場(chǎng)建設(shè)，截止6月底，公司已啟動(dòng)11個(gè)樣板市場(chǎng)，期待省內(nèi)外市場(chǎng)聚焦發(fā)力。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用改革，以短期業(yè)績(jī)承壓換取長(zhǎng)期增長(zhǎng)，內(nèi)參批價(jià)上挺顯現(xiàn)高端品牌力，紅壇動(dòng)銷加速體現(xiàn)次高端影響力提升。根據(jù)半年報(bào)預(yù)告，我們略調(diào)整公司2024-2026年EPS分別為1.27/1.54/1.89元（前值為1.50/1.83/2.25元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/25/21倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)參增長(zhǎng)不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期、紅壇放量不及預(yù)期等。