>> 中郵證券-佐力藥業(yè)(300181)2024Q2業(yè)績延續(xù)Q1高增長，預(yù)計全年高增長確定性大-240711
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子,古意涵 |
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事件概覽
根據(jù)公司2024年半年度業(yè)績預(yù)告:預(yù)計2024H1收入約14.26億（+41%），歸母2.95-3.10億，同比增長49.24%-56.83%，扣非2.91-3.06億，同比增長50.23%-57.97%。對應(yīng)2024Q2收入約7.53億（+46.05%），歸母1.53-1.68億元，同比增長52.27%-67.24%，扣非1.47-1.62億元，同比增長50.45%-65.76%。公司在2024Q1業(yè)績實現(xiàn)高增長，Q2延續(xù)了高增長態(tài)勢，且較Q1增速更高。
烏靈保持穩(wěn)健增長，百令延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，飲片增長加速
收入方面，拆分來看，考慮到Q2收入增長提速，我們預(yù)計烏靈膠囊銷量增速保持穩(wěn)健增長，靈澤片目前醫(yī)院覆蓋數(shù)量近2000家，預(yù)計銷量增長有望提速，百令片銷量預(yù)計呈現(xiàn)繼續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，中藥飲片因6月份中藥凈制飲片在醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)端銷售大幅增加，銷售收入同比明顯增長，中藥配方顆粒隨著備案品種增加，預(yù)計保持高速增長。
利潤方面，預(yù)計2024Q2歸母凈利率為20.26%-22.25%，高于2023Q2（19.43%），和2024Q1預(yù)計差異不大（21.16%），扣非凈利率為19.57%-21.56%，高于2023Q2（19.00%），和2024Q1預(yù)計差異不大（21.35%），整體盈利能力穩(wěn)健。
下半年面臨同期較低基數(shù)，全年業(yè)績高增長確定性大
短期來看，烏靈膠囊在集采下通過更換大規(guī)格促進收入增長和盈利能力穩(wěn)健提升，該發(fā)展邏輯通過Q1和Q2業(yè)績高增長得到持續(xù)驗證，當(dāng)前京津冀聯(lián)盟集采還在陸續(xù)落地過程，預(yù)計新規(guī)格放量在下半年仍會有所體現(xiàn)?？紤]到2023年下半年公司業(yè)務(wù)受經(jīng)營環(huán)境變化影響業(yè)績基數(shù)較低，我們認(rèn)為公司2024年全年業(yè)績高增長確定性大。
中期來看，公司獲批的百令膠囊作為國內(nèi)首個獲批同名同方藥，作為光腳產(chǎn)品有望逐步擴大其市場份額，發(fā)展?jié)摿^大。截至6月中下旬，百令膠囊已完成二十多個省份的掛網(wǎng)，下半年有望實現(xiàn)銷售貢獻增量。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為25.03/30.69/37.25億元，歸母凈利潤分別為5.30/6.91/8.86億元，當(dāng)前最新收盤價對應(yīng)PE分別為20.57/15.77/12.30倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
集采下放量速度不及預(yù)期；精細化管理不及預(yù)期。
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