久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：6月美國CPI全面遜于預(yù)期，市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)9月降息。結(jié)構(gòu)上，居住通脹環(huán)比回落至疫情前，超級(jí)核心通脹連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，多個(gè)通脹擴(kuò)散指數(shù)回歸疫情前，顯示美國通脹全面降溫。向前看，若9月FOMC會(huì)議前公布的7、8月CPI可延續(xù)回落走勢(shì)，則或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)9月降息提供契機(jī)。但需警惕的是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息2.46次/61.5bps的預(yù)期過于樂觀，警惕9月FOMC提供對(duì)24-25年更鷹派的利率指引。
　　通脹數(shù)據(jù)：6月美國CPI全面遜于預(yù)期，市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)9月降息。6月美國CPI全面遜于預(yù)期。CPI同比+2.97%，預(yù)期+3.1%，前值+3.27%；核心CPI同比+3.27%，預(yù)期+3.4%，前值+3.42%。CPI環(huán)比-0.06%，預(yù)期+0.1%，前值+0.01%；核心CPI環(huán)比+0.06%，預(yù)期+0.2%，前值+0.16%。6月CPI再度全面遜于預(yù)期，聯(lián)邦基金期貨交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率100%，12月降息2.46次/61.5bps。降息預(yù)期大幅升溫帶動(dòng)美金快速升至2415$/oz，10年美債利率快速回落至4.19%，美元指數(shù)回落至104.4附近。但美股走勢(shì)分化，羅素2000與道瓊斯上漲，標(biāo)普500與納斯達(dá)克下跌。
　　數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)：居住通脹環(huán)比回落至疫情前，超級(jí)核心通脹連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，多個(gè)通脹擴(kuò)散指數(shù)回歸疫情前。①核心商品：連續(xù)第4個(gè)月通縮，環(huán)比跌幅由-0.04%擴(kuò)大至-0.12%，其中機(jī)動(dòng)車環(huán)比貢獻(xiàn)-0.19%，仍是主要拖累。向前看，根據(jù)Manheim二手車環(huán)比領(lǐng)先CPI二手車2個(gè)月的特征，未來2個(gè)月CPI二手車跌幅或?qū)⑹照＂诰幼⊥洠涵h(huán)比由+0.40%降至+0.17%，其中租金RPR環(huán)比由+0.39%降至+0.26%，自住房折算OER環(huán)比由+0.43%降至+0.28%，兩者環(huán)比折年均已回落至疫情前水平。6月居住CPI同比增速由+5.41%回落至+5.16%，根據(jù)居住通脹滯后房?jī)r(jià)16個(gè)月的規(guī)律指引，居住通脹將于9月觸底，并在Q4小幅反彈。③非居住核心服務(wù)：環(huán)比由-0.05%微升至+0.07%，超級(jí)核心通脹（包括居住服務(wù)中的酒店住宿）環(huán)比由-0.04微降至-0.05%，連續(xù)第二個(gè)月通縮。其中占比24.4%的交通服務(wù)貢獻(xiàn)-0.134%，占比24.3%的醫(yī)療服務(wù)貢獻(xiàn)+0.041%，均較前值走弱，是超級(jí)核心CPI連續(xù)第二個(gè)月轉(zhuǎn)負(fù)的主要貢獻(xiàn)。具體看，6月交通運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比-0.55%，而占比13%的、對(duì)航油價(jià)格敏感度較高的機(jī)票環(huán)比拉動(dòng)-0.649%，占比44%的車險(xiǎn)環(huán)比拉動(dòng)由-0.052%升至+0.411%，二者分別是交通運(yùn)輸服務(wù)降溫最大的拉動(dòng)與拖累項(xiàng)。最后，超級(jí)核心通脹同比由+4.83%降至+4.67%，續(xù)第二個(gè)月回落，但總體仍保持4%以上的高黏性水平。④通脹擴(kuò)散程度：6月CPI環(huán)比折年擴(kuò)散指數(shù)顯示，增速∈[2,4]%的項(xiàng)目占比由11.6%提升至22.1%，增速>4%的項(xiàng)目占比由56%下跌至40%。環(huán)比折年增速大于過去5年均值的項(xiàng)目占比由55.7%回落至40.5%，小于過去5年均值的項(xiàng)目占比由42.1%提升至57.3%。綜合來看，6月通脹黏性的確出現(xiàn)松動(dòng)，除去自住房折算與居住分項(xiàng)較明顯的改善外，也離不開高波動(dòng)的酒店、機(jī)票等項(xiàng)目的助攻。若9月FOMC會(huì)議前公布的7、8月CPI可延續(xù)回落走勢(shì)，則或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)9月降息提供契機(jī)。
　　通脹前景：近期數(shù)據(jù)或加強(qiáng)Powell對(duì)通脹回落的信心，但仍需關(guān)注通脹黏性。向前看，如果CPI能延續(xù)+0.2%的環(huán)比增速增長(zhǎng)，7-9月CPI同比分別為+2.98→+2.74→+2.69%，8月CPI同比將在9月FOMC會(huì)議前公布，如果錄得+2.74%，則將是2021年4月以來的新低。如果核心CPI能延續(xù)+0.2%的環(huán)比增速增長(zhǎng)，核心CPI同比增速將在3.25-3.5%之間保持黏性。進(jìn)入24Q4，通脹面臨的局面或更加復(fù)雜：一來，CPI居住通脹分項(xiàng)或?qū)⒃?月觸底，并在Q4出現(xiàn)小幅反彈壓力；二來，這樣的壓力更多集中在CPI而非PCE，因?yàn)榫幼》?wù)在CPI、PCE中的權(quán)重分別為36%、16%；三來，如若特朗普勝選，對(duì)頁巖油的增產(chǎn)預(yù)期或讓中東搶先增產(chǎn)，帶動(dòng)油價(jià)在Q4回落至頁巖油60-70$/桶的成本線附近，短期內(nèi)壓低通脹。如若剔除能源、居住服務(wù)的影響，CPI與PCE的超級(jí)核心通脹走勢(shì)或更為重要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)過早開啟降息周期引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期維持時(shí)間過長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)；通脹下行速率不及預(yù)期