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需求端：按照偏保守的IEA的觀點(diǎn)來估算，2024年油品需求或?qū)H增長(zhǎng)100萬桶/天。按照季節(jié)性來看，Q3是北半球的暑期出行旺季，全球旺季汽油增量通常在100-200萬桶/天，因此我們需要重點(diǎn)關(guān)注旺季需求的兌現(xiàn)情況。當(dāng)下汽油價(jià)格同比持平，消費(fèi)意愿尚可，汽油旺季不旺的概率較低。根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，今年Q3油品需求預(yù)計(jì)環(huán)比增加130萬桶/天，Q4需求環(huán)比小幅下滑10萬桶/天，下半年環(huán)比上半年將增長(zhǎng)200萬桶/天。
　　供應(yīng)端：我們認(rèn)為歐佩克+減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)的國(guó)家進(jìn)一步完成減產(chǎn)目標(biāo)的概率低，因此我們?cè)谄胶獗碇谐醪郊僭O(shè)歐佩克+產(chǎn)量將維持現(xiàn)狀到明年年底，只有沙特增產(chǎn)20萬桶/天。由于制裁加嚴(yán)，委內(nèi)瑞拉和伊朗難言增產(chǎn)。下半年增產(chǎn)將主要來自美洲三個(gè)國(guó)家，1）美國(guó)因鉆機(jī)下降，壓裂能力受限和油井性能下降的問題，預(yù)計(jì)今年增產(chǎn)大幅降速，同比增量或僅65萬桶/天，且主要集中在下半年釋放，下半年環(huán)比或增產(chǎn)70萬桶/天；2）加拿大因油砂項(xiàng)目產(chǎn)能突破以及Terra Nova項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，因此今年同比將增產(chǎn)16萬桶/天，下半年環(huán)比或?qū)⒃霎a(chǎn)10萬桶/天；3）巴西因4個(gè)新FPSO產(chǎn)量攀升，預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)10萬桶/天，另外，因檢修結(jié)束和項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，下半年環(huán)比或增產(chǎn)20萬桶/天。然而與此同時(shí)，我們不能排除哈薩克斯坦、伊拉克和俄羅斯在6-9月主動(dòng)減產(chǎn)的可能，也無法排除美國(guó)今年颶風(fēng)可能較為猛烈而影響增產(chǎn)的可能。
　　總結(jié)：下半年供應(yīng)增量相對(duì)溫和且存在低于預(yù)期的可能，6-8月消費(fèi)旺季大概率能夠兌現(xiàn)，因此Q3供需或出現(xiàn)顯著的缺口，將帶動(dòng)庫(kù)存在低位之下繼續(xù)去化，Q4供需缺口收窄并趨于平衡。下半年油價(jià)可能先上漲，之后小幅下跌，整體依然保持布倫特70-90美元/桶的價(jià)格區(qū)間。交易上，建議正套繼續(xù)持有，近端有旺季提振需求同時(shí)歐佩克維持減產(chǎn)，遠(yuǎn)月歐佩克可能增產(chǎn)且旺季結(jié)束。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：歐佩克+產(chǎn)量超預(yù)期，需求低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息晚于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。