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核心觀點：北美CSP廠商資本開支持續(xù)大幅增長，NVGB200等芯片迭代+供給提速，臺股服務器廠商普遍展望2024年AI服務器將實現(xiàn)三位數(shù)增長，液冷散熱方案占比持續(xù)提升，算力行業(yè)景氣度持續(xù)上行。
　　AI芯片：2024年9月GB200有望出貨，供給端持續(xù)提速。1）海外：①英偉達：預期2025年發(fā)布Blackwell Ultra GPU，下一代Rubin將于2026年上市，2027年推出Rubin Ultra GPU。②AMD：預計2024-2026年推出三款GPU產(chǎn)品，預計2025年推出MI350比現(xiàn)有MI300推理性能提高35倍。③Intel：預計2024Q3風冷Gaudi 3批量上市，Q4液冷批量上市；8卡Gaudi3+UBB套件約12.5萬美金、約為競品價格的2/3。2）國產(chǎn)：華為表示昇騰AI芯片訓練效率最高可達英偉達1.1倍；WAIC大會，天數(shù)智芯/摩爾線程/燧原等廠商參展，并發(fā)展芯片性能+生態(tài)建設+智算中心。
　　服務器：6月臺股服務器營收同比增長，預期2024Q3的AI服務器營收環(huán)比增長雙位數(shù)。1）臺股：2024年6月，鴻海、廣達、緯創(chuàng)、英業(yè)達營收同比+16%、+23%、+9%、+7%，AI服務器增長動能強勁。預計2024Q3，AI服務器營收或季度環(huán)比提升；據(jù)7月3日《科創(chuàng)板日報》，英偉達H200上游芯片端于Q2下旬起進入量產(chǎn)期，主要為英偉達的DGXH200，預計在Q3以后大量交貨。2）內(nèi)地：WAIC 2024大會上，浪潮信息、中科曙光、神州數(shù)碼等廠商發(fā)力冷板+浸沒式液冷，持續(xù)升級服務器+交換機等整機產(chǎn)品。
　　零組件：液冷散熱滲透提升，2024年6月信驊營收同比增長同比123.02%。1）散熱：奇鋐預期水冷板部分客戶在2024Q4就可望量產(chǎn)，雙鴻6月營收同比+99%，預期隨著2024年下半年GB200伺服器出貨量產(chǎn)，估計水冷板出貨增強。2）BMC：2024年1-6月，信驊累計營收同比+75.59%，主要是伺服器晶片營收較去年同期大幅成長；信驊預期2024年相關(guān)出貨動能可望逐季攀升。3）光模塊：中際旭創(chuàng)、光迅科技等表示1.6T目前正處于市場導入階段，中際旭創(chuàng)、新易盛等產(chǎn)能持續(xù)提升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈：1）CoWoS：據(jù)6月27日財聯(lián)社，2024年下半年臺積電CoWoS月產(chǎn)能可望上調(diào)至4萬片，2025年逐月提升至5.8萬片。2）資本開支：①海外CSP：微軟預計FY2024Q4資本開支環(huán)比大幅提升，谷歌表示全年季度資本開支將等于或高于一季度水平。②國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)：據(jù)Trendforce，字節(jié)、阿里、騰訊因換機周期或新業(yè)務發(fā)展提升服務器需求。③國內(nèi)運營商，2024年7月，中國電信發(fā)布集采招標，預期采購超萬臺GPU服務器；中國移動投資超萬卡國產(chǎn)化智算中心，總投資額40.27億元，其中智算服務器2304臺。
　　投資建議：大模型訓推帶動AI算力需求增長，算力產(chǎn)業(yè)鏈中的AI芯片、服務器整機及零組件、光模塊、IDC等環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。維持對計算機行業(yè)“推薦”評級。
　　相關(guān)公司
　　1）服務器整機：浪潮信息、工業(yè)富聯(lián)、中科曙光、華勤技術(shù)、紫光股份、中國長城、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、神州數(shù)碼、烽火通信、拓維信息、軟通動力、鴻海、緯創(chuàng)、廣達、英業(yè)達、緯穎、超微電腦。
　　2）服務器組件：①AI芯片：海光信息、寒武紀、龍芯中科、景嘉微、英偉達、AMD、Intel；②散熱：飛榮達、曙光數(shù)創(chuàng)、英維克、同方股份、申菱環(huán)境、高瀾股份、網(wǎng)宿科技、奇鋐科技、雙鴻、健策、VERTIV；③主板：滬電股份、深南電路、勝宏科技、技嘉、華擎。
　　3）光模塊：天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、華工科技。
　　4）數(shù)據(jù)中心：奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、電科數(shù)字。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下游需求、大模型產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期、市場競爭加劇、中美博弈加劇、相關(guān)公司業(yè)績不及預期等，各公司并不具備完全可比性，對標的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考。