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近年來，公司營(yíng)收維持高速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步改善，且公司加快新能源汽車產(chǎn)品壓鑄產(chǎn)品布局。我們對(duì)公司更新點(diǎn)評(píng)如下：
　　公司營(yíng)收端高增長(zhǎng)源于傳統(tǒng)小件規(guī)模的提升以及新能源中大件業(yè)務(wù)的開拓。2021-2023年，公司營(yíng)收增速分別為23.75%、33.05%和39.67%。2024Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.69%。公司汽車類業(yè)務(wù)銷量同樣維持高速增長(zhǎng)，2022、2023年汽車類產(chǎn)品銷量分別增長(zhǎng)69.6%和65.2%。汽車類產(chǎn)品單價(jià)分別為13.4元/件和11.8元/件。產(chǎn)品單價(jià)下降更多是傳統(tǒng)小件銷量的持續(xù)提升導(dǎo)致。近年來，公司持續(xù)提升汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、雨刮系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)以及汽車用各類電機(jī)零件等中小件“隱形冠軍”產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)小件領(lǐng)域具備高效、成本等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，該業(yè)務(wù)是公司經(jīng)營(yíng)的基本盤。
　　新能源汽車類中大型壓鑄件穩(wěn)步推進(jìn)，開拓第二增長(zhǎng)曲線。公司持續(xù)加快在新能源汽車和智能汽車領(lǐng)域的市場(chǎng)布局，加大在新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)上的產(chǎn)品開發(fā)力度。據(jù)公司2023年報(bào)，2023年，公司新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入占比約30%。公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約為90%；其中新能源車身結(jié)構(gòu)件占比約30%，新能源三電系統(tǒng)占比約40%，智能駕駛與熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目占比約10%。
　　全球產(chǎn)能布局與公司高效率優(yōu)勢(shì)：公司墨西哥工廠一期生產(chǎn)基地已經(jīng)于2023年7月全面投入量產(chǎn)。2023年啟動(dòng)墨西哥二期工廠（新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地）開啟建設(shè)，計(jì)劃2025年投產(chǎn)。安徽馬鞍山生產(chǎn)基地一期工廠（主導(dǎo)產(chǎn)品為動(dòng)力、儲(chǔ)能電池托盤一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件）于2023年投入量產(chǎn)；二期工廠正在按計(jì)劃有序推進(jìn)。產(chǎn)能有效利用需要公司具備較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力，愛柯迪在小件領(lǐng)域多年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，使其具備了較強(qiáng)的高效運(yùn)營(yíng)能力。而這一能力也將在新能源中大件領(lǐng)域得到發(fā)揮，2023年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為80天，低于2022年的97天。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司中小件領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升；公司憑借高效運(yùn)營(yíng)能力、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)實(shí)力、產(chǎn)能布局等有望在新能源汽車類中大件領(lǐng)域取得更多業(yè)務(wù)增量，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為11.5、14.2和17.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17、1.45和1.83元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E值分別為12、10和8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海運(yùn)費(fèi)等持續(xù)明顯提升，鋁等原材料價(jià)格持續(xù)提升，公司新能源汽車類產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。