>> 招商銀行-央行臨時正逆回購公告點(diǎn)評：短長結(jié)合，優(yōu)化曲線-240710
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚卓,牛夢琦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
7月8日，央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準(zhǔn)性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回·購操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp。本次公告明確了新的利率走廊，并明確重啟已暫停多年的正回購交易，主要為實(shí)現(xiàn)雙重目的。
一、短端利率：收窄走廊
6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上指出，未來貨幣政策框架演進(jìn)的內(nèi)容之一，就是要健全利率調(diào)控機(jī)制。隨著利率市場化改革的不斷推進(jìn)，當(dāng)前我國利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制已基本建立。一方面，7天期逆回購操作利率已成為主要政策利率，銀行間市場資金利率基本上圍繞著這一中樞上下波動。另一方面，對于短端利率調(diào)控，利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，這意味著利率走廊區(qū)間是0.35%-2.65%，寬度230bp。
本次公告有助于強(qiáng)化逆回購操作利率的基準(zhǔn)作用，并實(shí)現(xiàn)流動性管理的進(jìn)一步精細(xì)化。一是臨時正、逆回購利率均在7天期逆回購利率基礎(chǔ)上減點(diǎn)或加點(diǎn)，這進(jìn)一步鞏固了7天逆回購利率作為短端政策利率的定價錨作用。二是將短端利率走廊區(qū)間收窄至1.6%-2.3%，寬度收斂至70bp，或降低市場資金利率的波動幅度，增強(qiáng)對短端利率的精確引導(dǎo)。今年以來，銀行間市場隔夜利率dr001均值為1.74%，運(yùn)行區(qū)間為1.56%-1.98%，顯示市場利率是圍繞新利率走廊的下限在波動，可見在當(dāng)前資金需求相對疲弱的背景下，政策下限的約束力更強(qiáng)
二、長端利率：向上傾斜
今年以來，我國長債利率快速下行，但央行認(rèn)為當(dāng)前的長債利率走勢和市場交易結(jié)構(gòu)隱含了較大金融風(fēng)險，亟需“糾偏”。7月1日，央行發(fā)布開展國債借入操作的公告，5日已與幾家主要金融機(jī)構(gòu)簽訂了債券借入?yún)f(xié)議，約定采用無固定期限、信用方式借入。這一系列操作，本質(zhì)是收益率曲線管理，以改變長債利率快速下行、曲線形態(tài)快速牛平的趨勢。本次央行公告計劃開展臨時正、逆回購，可與借債賣出操作進(jìn)行有機(jī)配合。
一方面，臨時逆回購旨在保持流動性合理充裕。對央行借債賣出而言，在借入階段，如果借入債券計入央行資產(chǎn)端，央行資產(chǎn)負(fù)債表會表現(xiàn)為擴(kuò)張，但沒有傳統(tǒng)意義上的釋放流動性，對資金利率影響總體不大；但在賣出階段，央行操作既推升中長端利率，也會收縮流動性，可能導(dǎo)致短端利率出現(xiàn)上行。若此時央行開展臨時逆回購操作，數(shù)量上，可按需補(bǔ)充市場資金，保持流動性合理充裕，避免錢荒等極端情況出現(xiàn)；價格上，臨時逆回購利率將高于7天逆回購利率50bp，可對金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿的行為形成約束。
另一方面，臨時正回購可適度回收短期流動性。為實(shí)現(xiàn)交易閉環(huán)，央行借債賣出后還需要再買債償還，這一操作伴隨著流動性釋放。央行可相機(jī)進(jìn)行臨時正回購操作，回收流動性，以鞏固前期借債賣出操作的效果。
總體而言，臨時正逆回購操作有助于精細(xì)化調(diào)節(jié)流動性，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行預(yù)期管理，未來或與國債買賣操作協(xié)同配合，實(shí)現(xiàn)對收益率曲線從短端到中長端的全面精細(xì)化管理。
|
|
