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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2024H1：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入24-25億元，同增26.7%-32.0%；歸母凈利潤(rùn)3.1-3.3億元，同增26.2%-34.3%；扣非凈利潤(rùn)2.6-2.8億，同增12.5%-21.1%。2024Q2：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入11.8-12.8億元，同增17.5%-27.5%；歸母凈利潤(rùn)1.5-1.7億元，同增12.1%-27%.0；扣非凈利潤(rùn)1.2-1.4億元，同比-8.0%~+7.1%。
　　預(yù)計(jì)收入規(guī)模環(huán)比持平，Q2高勢(shì)能渠道新突破。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，按中值測(cè)算，公司Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入12.3億元，同比+22.5%，環(huán)比Q1旺季持平。根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，公司24Q2在抖音渠道銷售額約1.9億元，同比增長(zhǎng)接近250%。24Q2持續(xù)全渠布局，補(bǔ)足短板，在高勢(shì)能渠道取得新突破，為定量流通渠道接力增長(zhǎng)提供動(dòng)能。蛋皇鵪鶉蛋進(jìn)入山姆會(huì)員店；大魔王魔芋爽進(jìn)入盒馬超市，鱈魚豆腐進(jìn)入盒馬X會(huì)員店。高勢(shì)能渠道的突破是鹽津產(chǎn)品力提升的重要體現(xiàn)，也將為蛋皇/大魔王品牌背書，為定量流通渠道順利鋪貨提供動(dòng)能。
　　股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用擾動(dòng)利潤(rùn)率。收入、利潤(rùn)均按中值測(cè)算，預(yù)計(jì)24Q2公司歸母凈利率為13.1%，同比下降1pct；扣非凈利率10.8%，同比下降2.5pct?？紤]股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響較大，24H1所得稅前列支股份支付費(fèi)用0.56億元，其中24Q2所得稅前列支股份支付費(fèi)用0.25億元（23Q2所得稅前列支股份支付費(fèi)用分別為776萬元）。若按照15%所得稅率測(cè)算，24Q2按照中值加回股份支付費(fèi)用后的扣非凈利潤(rùn)為1.5億元，同增12%。對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整扣非凈利率為12.5%，同比下降1.4pct，考慮主因去年Q2基數(shù)較高，自2022年以來，仍屬于單季度中偏高的盈利水平。
　　多措并舉強(qiáng)化股東回報(bào)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。公司同時(shí)公告回購、中期分紅和提前終止減持計(jì)劃公告，強(qiáng)化股東回報(bào)。1）回購：公司擬在未來6個(gè)月內(nèi)，使用資金5000-7000萬元，以不超過68元/股的價(jià)格回購公司股份并進(jìn)行注銷，預(yù)計(jì)回購股份數(shù)量約73.53~102.94萬股，約占公司當(dāng)前總股本的0.27%~0.38%?；刭徍髷M予以注銷以減少注冊(cè)資本。2）中期分紅：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）。分紅金額占半年度歸母凈利潤(rùn)（按中值計(jì)算）的61%。3）減持計(jì)劃提前終止：股東張學(xué)文減持股份計(jì)劃提前終止，目前已通過大宗交易減持200萬股，剩余211萬股終止減持。減持后持股比例為15.29%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)組織管理能力賦能，公司全渠道多品類戰(zhàn)略持續(xù)深化?？紤]到公司增速邊際放緩，后續(xù)基數(shù)提高，我們略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司收入分別為51.8/64.2/77.5億元，同增26%/24%/21%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.7/8.8/10.8億元（前次為6.8/8.9/10.9億元），同增32%/32%/22%，EPS分別為2.44/3.22/3.92元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為16x、12x、10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、定量流通渠道開拓不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全事件。