>> 申萬宏源-燕京啤酒(000729)大單品快速增長，內(nèi)部改革顯效-240712
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司披露2024年半年度業(yè)績預告，2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.19億~7.97億，同比增長40%~55%，測算24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤6.17億~6.94億，同比增長37%~54%。
公司2024H1實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7億~7.75億，同比增長60%~77%，測算24Q2實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.97億~6.72億，同比增長57%~76%。
投資評級與估值：維持盈利預測，預測2024~2026年歸母凈利潤為9.35/11.5/13.8億，分別同比增長45%/23%/20%，最新收盤價對應(yīng)2024~2026年P(guān)E為29/23/19x。我們認為燕京啤酒不斷強化U8為核心的全國性大單品，并拓展區(qū)域大單品、特色單品的產(chǎn)品矩陣，在啤酒行業(yè)高端化的浪潮中具備可觀的成長空間。在國企改革的大背景下，公司十四五期間有望持續(xù)實現(xiàn)階梯式的發(fā)展。伴隨公司不斷提升內(nèi)部管理水平，優(yōu)化產(chǎn)能利用率，利潤率提升空間廣闊，未來有望維持可觀的凈利潤增速，維持“買入”評級。
U8大單品穩(wěn)健增長。我們預計2024年上半年燕京啤酒銷量實現(xiàn)中低單位數(shù)增長，Q2銷量增速預計環(huán)比Q1有所提高。根據(jù)此前燕京啤酒投資者日反饋，預計Q2燕京U8大單品延續(xù)較快的雙位數(shù)增長。展望24H2，U8將夯實優(yōu)勢市場如北京、河北、內(nèi)蒙等地的市場基礎(chǔ)，同時通過網(wǎng)點的擴張突破成長型和薄弱市場，實現(xiàn)全國化。我們認為啤酒行業(yè)8~10元價格帶依然處于升級擴容階段，燕京啤酒以U8大單品為矛，逐步布局清爽/鮮啤2022等產(chǎn)品打造次高端產(chǎn)品矩陣，未來依然有望實現(xiàn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級。
原材料成本下降，內(nèi)部改革顯效。24Q2公司歸母凈利潤預計同比增長37%~54%，預計主因：1）原材料如麥芽采購價格雙位數(shù)下降，噸成本進一步下降；2）公司前期改革逐步收效，根據(jù)此前燕京啤酒投資者日反饋，2023年公司在全國28家工廠全部完成1+9的架構(gòu)調(diào)整，今年持續(xù)推進包括生產(chǎn)、市場和供應(yīng)鏈等在內(nèi)的九大變革，實現(xiàn)業(yè)績提升。
風險提示：行業(yè)價格競爭激烈、U8全國化不及預期、原材料成本大幅度上漲。
|
|
