>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】6月全球投資十大主線-240712
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
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| 3435KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,李星宇 |
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事項
6月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：全球股票（2.03%）>美元（1.14%）>大宗商品（0.89%）>全球債券（0.14%）> 0%>人民幣（-0.35%）。
主要觀點
十張圖速覽全球資產(chǎn)脈絡(luò)
1、拜登勝選概率下降后美債利率震蕩下行。2024年美國總統(tǒng)大選首次電視辯論之后，現(xiàn)任總統(tǒng)拜登的勝選民調(diào)明顯下滑。我們觀察4月22日至6月27日間主要資產(chǎn)走勢，可以發(fā)現(xiàn)10年期美債利率伴隨拜登勝率的下滑而下行，或反映市場預(yù)期特朗普勝選后的美國通脹水平更低。
2、美債預(yù)算赤字超預(yù)期帶動美國政府債券流動性惡化。CBO最新的預(yù)測認(rèn)為，美國2024財年的預(yù)算赤字總額將達(dá)到1.9萬億美元，相比2024年2月預(yù)測的1.5萬億美元赤字高出4080億美元。伴隨著美債預(yù)算赤字超預(yù)期，美債發(fā)行額料將明顯抬升，帶動美國政府債券市場的流動性明顯惡化。
3、歐洲議會選舉后德法利差走闊。過去12個月中，富時歐洲300指數(shù)和法國CAC40指數(shù)的走勢基本一致，直到馬克龍宣布解散議會并開始臨時選舉。此外，法德10年期國債收益率之差擴大至82BPs，達(dá)到2012年歐債危機以來的最高水平，或反映了市場對法國財政赤字?jǐn)U大的擔(dān)憂。
4、大盤成長股被認(rèn)為將引領(lǐng)美股牛市。2024年6月的美國銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，32%的基金經(jīng)理認(rèn)為美股將最受益于共同基金資金的重新配置。此外，41%的基金經(jīng)理認(rèn)為大盤成長股將引領(lǐng)美股牛市，其次是大盤價值股（17%），第三位是小盤價值股（13%），而小盤成長股排在最后（12%）。
5、過去一年來美股集中度持續(xù)上升。我們以標(biāo)普500市值加權(quán)指數(shù)/標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)作為美股集中度的代理變量，可以發(fā)現(xiàn)美股集中度水平在2015年見底回升，且在過去一年中明顯上行。與此同時，美股標(biāo)普500指數(shù)與羅素2000指數(shù)的ROE差距從2015年的9.57%擴大至2024年6月底的15.86%。
6、2020年以來比特幣與英偉達(dá)的滾動相關(guān)系數(shù)持續(xù)為正。近年來英偉達(dá)、比特幣以及黃金價格持續(xù)上漲的現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)英偉達(dá)股價與比特幣價格的日度漲跌幅的3個月滾動相關(guān)系數(shù)持續(xù)為正。與此相對的是，黃金與比特幣收益率的相關(guān)性沒有比特幣與英偉達(dá)的收益率相關(guān)性那么穩(wěn)定。
7、莫迪勝選優(yōu)勢不及預(yù)期后印度股市大跌。我們統(tǒng)計了印度主要資產(chǎn)在2024年印度大選的走勢，可以發(fā)現(xiàn)印度股市總體震蕩，而印債收益率持續(xù)下行。值得注意的是，隨著莫迪勝選的優(yōu)勢沒有市場預(yù)期的那么大，2024年6月4日，印度SENSEX30指數(shù)單日下跌5.74%，10年期印度國債收益率上行8.6BP。
8、日元匯率跌穿160關(guān)口。截至2024年6月底，美元兌日元匯率突破160。根據(jù)日本財務(wù)省的數(shù)據(jù)，2024年5月日央行干預(yù)外匯業(yè)務(wù)的規(guī)模達(dá)到9.7885萬億日元。與此同時，2024年6月20日，美國財政部宣布將日本列入“匯率操縱監(jiān)測名單”，加劇了日元貶值擔(dān)憂，CFTC日元凈多頭頭寸繼續(xù)下跌。
9、銅鋁比處于歷史高位。截至2024年6月底，銅鋁比與銅油比分別處于過去20年間92.7%和85.4%的分位數(shù)水平。一方面，需求側(cè)市場對銅在新能源汽車、電網(wǎng)投資等領(lǐng)域的長期需求維持樂觀，另一方面，也反映了供給側(cè)市場對當(dāng)前銅面臨的銅礦停產(chǎn)、礦山老化、非洲缺電、政策頻繁擾動等風(fēng)險的擔(dān)憂。
10、離岸人民幣匯率突破7.3。2024年6月底，伴隨中美10年期國債利差走闊，離岸人民幣匯率一度突破7.3。與此同時，2024年6月中國央行在香港市場凈增發(fā)150億元人民幣央票。截至2024年6月底，離岸人民幣央票余額為1400億元人民幣，處于歷史最高水平，令離岸人民幣的利率環(huán)境有所收緊。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，全球地緣風(fēng)險加劇
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