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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.19-7.97億元，較上年同期增長40%-55%；扣非凈利潤7.00-7.75億元，較上年同期增長60%-77%。
　　 2024Q2延續(xù)Q1開門紅勢頭，扣非凈利潤超預(yù)期。2024Q2單季來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17-6.94億元（中值為6.56億元），較上年同期增長37%-54%；扣非凈利潤5.97-6.72億元（中值為6.35億元），較上年同期增長57%-76%，實(shí)現(xiàn)公司上市以來歷史最高單季度凈利潤，表現(xiàn)亮眼。我們預(yù)計(jì)主要系：1）公司在新任管理層帶動下，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)銷分離，冗員&冗產(chǎn)改革，自2023年以來包袱減輕，管理費(fèi)用下降，盈利改善彈性已至持續(xù)兌現(xiàn)期。2）燕京U8銷量持續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)其2024上半年銷量同比增速30%以上，帶動公司實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊增，結(jié)構(gòu)升級延續(xù)；3）2024年啤酒原料成本大幅下行、公司供應(yīng)鏈優(yōu)化在啤酒產(chǎn)銷旺季持續(xù)兌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司毛利率提升顯著。
　　展望2024，預(yù)計(jì)U8高增長持續(xù)，改革紅利加速兌現(xiàn)。燕京U8在2024H1消費(fèi)場景弱復(fù)蘇之下逆勢增長優(yōu)于行業(yè)，2024H2基數(shù)逐步走低U8有望延續(xù)高增長。降本增效改革紅利有望于24Q3旺季加速兌現(xiàn)，業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。中長期來看，公司進(jìn)一步推出6-8元及10元以上產(chǎn)品以完善特色大單品矩陣，向上可繼續(xù)高端化，向下可分散U8市場競爭壓力，形成有效保護(hù)，渠道端繼續(xù)加碼華南及華東市場，結(jié)構(gòu)升級的產(chǎn)品矩陣持續(xù)布局全國化。
　　盈利預(yù)測與投資評級：2024H1業(yè)績超預(yù)期再次驗(yàn)證公司強(qiáng)勢產(chǎn)品力、改革成效與原料下行紅利亦加速兌現(xiàn)中，我們對Q3旺季業(yè)績增長保持樂觀，長期來看，公司凈利潤率仍有較大提升潛力，我們上調(diào)公司2024-26年歸母凈利潤至9.7/12.4/15.6億元（前值9.0/11.7/14.3億元），對應(yīng)2024-26年歸母凈利潤增速為50.4%/28.0%/25.7%，對應(yīng)歸母凈利率分別為6.3%/7.5%/8.9%），最新收盤價(jià)對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為28/22/17倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；現(xiàn)飲場景復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大單品放量減緩及新品接力不及預(yù)期；原材料成本波動