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信貸環(huán)比改善，M1擾動延續(xù)
　　6月社融增量3.30萬億元(高于Wind一致預期的3.22萬億元)，同比少增9283億元，存量同比增速8.1%，較上月末-0.3pct。受金融業(yè)增加值“擠水分”與信貸平滑等因素影響，6月信貸同比少增，但單月新增相較前兩個月環(huán)比回暖。6月政府債同比多增，叫停存款“手工補息”影響延續(xù)，M1仍有波動。近期穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力，提振市場信心。政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。個股推薦：穩(wěn)健高股息工行AH、建行AH、農(nóng)行AH、招行AH、渝農(nóng)；績優(yōu)區(qū)域行成都、寧波、杭州、常熟。
　　信貸同比少增，淡化規(guī)模情節(jié)
　　6月貸款新增2.13萬億元(符合Wind一致預期的2.13萬億元)，同比少增9200億元。6月貸款存量同比增速+8.8%，較5月末-0.5pct。受金融業(yè)增加值“擠水分”與信貸平滑等因素影響，信貸同比少增，但單月新增較前兩個月環(huán)比回暖。居民貸款6月新增規(guī)模（5709億元）較5月環(huán)比改善，同比少增3930億元，其中短貸、中長貸分別同比少增2443億元、少增1428億元。企業(yè)貸款新增1.63萬億元，同比少增6503億元，其中短貸、中長貸、票據(jù)融資分別同比少增749億元、少增6233億元、少減428億元。
　　直接融資少增，政府債發(fā)力
　　6月直接融資2282億元，同比少增667億元；政府債券融資8487億元，同比多增3116億元；企業(yè)債券融資2128億元，同比少增121億元；非金融企業(yè)境內股票融資154億元，同比少增546億元。5月政府債融資沖高，6月政府債環(huán)比回落，但仍實現(xiàn)同比多增，為6月社融主要支撐。6月資本市場活躍度偏低，IPO融資維持低量，非金融企業(yè)境內股票融資同比少增。6月表外融資-1300億元，同比多減399億元；委托貸款-1億元，同比少減55億元；信托貸款748億元，同比多增902億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2047億元，同比多減1356億元。
　　M1仍有擾動，存款同比少增
　　6月M1、M2同比增速分別-5.0%、6.2%，較上月-0.8pct、-0.8pct。叫停存款“手工補息”影響延續(xù)，對M1讀數(shù)形成一定擾動。M1-M2剪刀差較5月末持平至-11.2%。存款新增2.46萬億元，季末理財回表效應下存款有所增長；6月存款同比少增1.25萬億元，其中居民存款同比少增5336億元，非金融企業(yè)存款同比少增1.06萬億元，財政存款同比少減2303億元，非銀存款同比少減1520億元。
　　政策預期向好，看好修復機遇
　　6月社融同比少增，政府債券發(fā)力，叫停存款“手工補息”影響延續(xù)，M1仍有波動。近期地產(chǎn)政策供需兩側持續(xù)共振，提振市場信心，有望促進銀行板塊估值修復。央行進一步優(yōu)化首付和房貸利率政策，有助于繼續(xù)釋放剛性和改善性購房需求，緩解房企回款壓力，改善銀行開發(fā)貸資產(chǎn)質量預期，撬動銀行涉房貸款投放。政策預期向好+股息優(yōu)勢突出，把握銀行加配機遇。個股推薦：穩(wěn)健高股息工行AH、建行AH、農(nóng)行AH、招行AH、渝農(nóng)；績優(yōu)區(qū)域行成都、寧波、杭州、常熟。
　　風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質量惡化超預期。