>> 浙商證券-宏觀專題研究：6月出口鞏固向好勢頭，關(guān)注“性價(jià)比紅利”-240712
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李超,林成煒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
在全球制造業(yè)6月邊際走弱的背景下性價(jià)比紅利繼續(xù)有效支撐我國出口，重點(diǎn)表現(xiàn)在三大方面，其一、承接發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)降級(jí)和企業(yè)降本帶來的“平替”機(jī)會(huì)；其二，地緣政治、產(chǎn)業(yè)梯度、外交拓展等原因催生我國對(duì)新興市場國家出口不斷提升，“一帶一路”是重要基礎(chǔ)；其三，全球半導(dǎo)體銷售周期筑底回升疊加全球能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，有望推動(dòng)機(jī)電產(chǎn)品及新能源品類的出口增長。
6月出口進(jìn)一步鞏固向好勢頭，一帶一路仍是重點(diǎn)方向
2024年6月人民幣計(jì)價(jià)出口增速10.7%，前值11.2%，出口表現(xiàn)突出高于年內(nèi)至今累計(jì)增速，在全球制造業(yè)6月邊際走弱的背景下性價(jià)比紅利繼續(xù)有效支撐我國出口；1-6月人民幣計(jì)價(jià)出口12.13萬億元，同比增長6.9%，較1-5月同比6.1%進(jìn)一步回升。從貿(mào)易對(duì)象看，1-6月我國對(duì)東盟、歐盟、美國、韓國的人民幣計(jì)價(jià)出口同比分別增長14.2%、0.5%、4.7%和-0.6%，同期我國對(duì)共建“一帶一路”國家合計(jì)出口5.62萬億元，同比增長8.4%。
“性價(jià)比紅利”關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯
從1-6月出口結(jié)構(gòu)來看，機(jī)電產(chǎn)品及勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口積極增長。2024年1-6月，我國出口機(jī)電產(chǎn)品7.14萬億元，增長8.2%，占出口總值的58.9%。其中，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件6837.7億元，增長10.3%；集成電路5427.4億元，增長25.6%；汽車3917.6億元，增長22.2%；手機(jī)3882.8億元，下降1.7%。同期，出口勞密產(chǎn)品2.07萬億元，增長6.6%，占17.1%。其中，服裝及衣著附件5244.3億元，增長3%；紡織品4926.7億元，增長6.5%；塑料制品3776.4億元，增長11.7%。出口農(nóng)產(chǎn)品3444.3億元，增長5.2%。
繼續(xù)關(guān)注“性價(jià)比紅利”。2020年至2023年，得益于我國供給側(cè)的強(qiáng)大優(yōu)勢（全產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等），我國出口增速不斷超預(yù)期，從3年中期角度來看，未來全球經(jīng)濟(jì)增長面臨多重挑戰(zhàn)，地緣政治、意識(shí)形態(tài)沖突、貿(mào)易保護(hù)主義等對(duì)全球供應(yīng)鏈、通脹等因素的沖擊，在這種背景下，我國供給優(yōu)勢仍將是出口韌性的重要支撐，重點(diǎn)關(guān)注“性價(jià)比紅利”帶來的出口增長邏輯。
我們繼續(xù)提示“性價(jià)比紅利”的兌現(xiàn)，機(jī)電產(chǎn)品、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品均表現(xiàn)較好，重點(diǎn)關(guān)注三方面的產(chǎn)業(yè)邏輯：1）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)降級(jí)和企業(yè)降本背景下，我國“性價(jià)比紅利”受益“平替”邏輯。2）產(chǎn)業(yè)梯度、地緣政治和外交推動(dòng)我國“性價(jià)比紅利”對(duì)新興市場國家的出口增長。3）發(fā)揮“性價(jià)比紅利”，搭上新一輪產(chǎn)業(yè)革命浪潮的“快車”。我們?cè)诖饲岸嗥獔?bào)告中已有詳細(xì)敘述。
6月進(jìn)口小幅回落，未來整體保持穩(wěn)健。
2024年6月人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口增速-0.6%，前值5.2%，進(jìn)口增速走弱一方面與去年高基數(shù)相關(guān)，另一方面也指向內(nèi)需短期承壓，未來政策效果落地有望逐步企穩(wěn)回暖；2024年1-6月人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比增長5.2%，較5月6.4%小幅回落。
結(jié)構(gòu)層面，1-6月，我國鐵礦砂、煤、天然氣和成品油等主要大宗商品進(jìn)口量增加，進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品規(guī)模也達(dá)到3.25萬億元，增長10.1%，其中，集成電路價(jià)值1.27萬億元，增長14.4%。
展望未來，我國內(nèi)需漸進(jìn)修復(fù)決定了進(jìn)口增速整體仍將保持穩(wěn)健。上半年政策陸續(xù)落地，下半年有望帶動(dòng)內(nèi)需企穩(wěn)。一是自5月以來，地產(chǎn)政策持續(xù)轉(zhuǎn)松，通過“以舊換新”、“收儲(chǔ)”、降低購房成本、降低“資本金”要求等多項(xiàng)政策為居民和房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表“減負(fù)”。二是截至6月29日，今年地方新增專項(xiàng)債發(fā)行額1.49萬億，僅占全年發(fā)行計(jì)劃的38%。我們認(rèn)為在前期專項(xiàng)債項(xiàng)目審查結(jié)束后專項(xiàng)債發(fā)行或?qū)@著提速，同時(shí)預(yù)計(jì)審查后地方專項(xiàng)債項(xiàng)目質(zhì)量有望優(yōu)化，更有利于吸引民營資本并發(fā)揮政府投資的帶動(dòng)放大效應(yīng)，也有利于后續(xù)項(xiàng)目落地開工建設(shè)改善實(shí)物工作量表現(xiàn)。
此外，受地緣政治等因素?cái)_動(dòng)，全球大宗商品的價(jià)格變化對(duì)我國進(jìn)口價(jià)格有一定拉升，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)在2023年Q4出現(xiàn)顯著回升，截至2024年5月為103.7，較2023年底98.0明顯上升，一定程度上也幫助進(jìn)口維持較高增長。
6月貿(mào)易順差990.5億美元，邊際回升
6月貿(mào)易順差邊際回升。2024年6月貿(mào)易順差990.5億美元，較5月的826.2億美元邊際回升，處較高水平，考慮我國中美利差、國際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項(xiàng)目順差的積極增長，一方面有助于對(duì)名義GDP形成支撐，另一方面有助于緩解國際收支和匯率壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化。海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，若海外經(jīng)濟(jì)因風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)大蕭條，則外需大幅回落會(huì)大幅沖擊我國出口。
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