>> 德邦證券-蒙娜麗莎(002918)建筑陶瓷民族龍頭，全渠道發(fā)力經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升-240713
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
大?。?/td>
| 3426KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
建筑陶瓷民族龍頭，銷售面向中高端市場。蒙娜麗莎始創(chuàng)于1992年，致力于高品質(zhì)建筑陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以產(chǎn)量為口徑的市場占有率排名行業(yè)第二。圍繞著大瓷磚、大建材、大家居戰(zhàn)略，公司打造了以巖板家居、集成墻板、廚房板材等創(chuàng)新應(yīng)用為主的整體解決方案，并發(fā)力巖板高端定制領(lǐng)域，中高端形象深入人心。2023年以來，伴隨大規(guī)模減值計影響減弱，公司逐漸走出房地產(chǎn)下行周期導(dǎo)致的業(yè)績低谷，營業(yè)收入降幅同比收窄至-4.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.66億元，同比+169.93%。
環(huán)保法規(guī)趨嚴疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變革，行業(yè)集中度有望提升。煤改氣作為工業(yè)能源清潔化改造的重要一環(huán)，正在加速推進建筑陶瓷行業(yè)產(chǎn)能的轉(zhuǎn)型升級。因煤改氣后將直接推高陶企生產(chǎn)成本，當(dāng)前各產(chǎn)區(qū)改造進度分化較大，成本壓力或迫使改造進度落后的產(chǎn)區(qū)的小型陶企停產(chǎn)退出。與此同時，建陶行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正向新型品類傾斜，個性化、功能化、藝術(shù)化特征愈發(fā)明顯。綜上建陶行業(yè)有望持續(xù)出清產(chǎn)能落后、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、渠道有限的小型陶企，龍頭有望實現(xiàn)集中度穩(wěn)步提升。
銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化+力推巖板產(chǎn)品，公司競爭力重塑。1）收縮戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)，壓降房地產(chǎn)相關(guān)回款風(fēng)險。受房地產(chǎn)下行周期影響，大B端戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)回款風(fēng)險顯著增加，公司通過傳統(tǒng)渠道下沉、開拓多元化新興渠道、以及布局產(chǎn)業(yè)鏈下游安裝服務(wù)，強化零售體驗等措施堅定踐行全渠道戰(zhàn)略，截至2024Q1，公司工程業(yè)務(wù)收入占比已降低至28.83%，相關(guān)回款風(fēng)險或加速釋放。2）加大投入巖板領(lǐng)域，有望開啟新增長點。巖板為蒙娜麗莎深耕十余年的優(yōu)勢品類，具備應(yīng)用廣泛、品牌卓越、技術(shù)領(lǐng)先等競爭優(yōu)勢。公司持續(xù)投入巖板產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，未來有望伴隨行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變革兌現(xiàn)先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：建筑陶瓷行業(yè)出清加速進行中，公司作為行業(yè)龍頭具備領(lǐng)先的規(guī)模、渠道和品牌優(yōu)勢，巖板產(chǎn)品更具備獨特競爭力，有望進一步搶占市場份額，渠道轉(zhuǎn)型陣痛期后整體業(yè)績具備向上彈性。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.84、3.57、4.50億元，對應(yīng)EPS分別為0.68、0.86、1.08元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工端修復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新增產(chǎn)能難以消化、原材料、燃料價格大幅波動。
|
|
