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盈利能力同比顯著提升，奔圖打印產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)
　　公司預(yù)告24H1歸母凈利8.5-10.5億元(yoy+142.2%~199.1%)，扣非凈利5.5-7.5億元(yoy+31.0%~78.6%)；2Q24單季歸母凈利5.7-7.7億元(yoy+310.3%~453.7%)，扣非凈利2.9-4.9億元(yoy+31.4%~123.8%)；看好奔圖打印產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，盈利能力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)24-26年EPS為0.87/1.19/1.63元。分部估值，預(yù)計(jì)打印/芯片業(yè)務(wù)24E歸母凈利8.3/4.1億元，打印/芯片業(yè)務(wù)可比公司平均24E 33.2xPE/39.7xPE(Wind)，考慮公司自研A3打印機(jī)技術(shù)壁壘較高，給予打印/芯片業(yè)務(wù)24E 40.0xPE/39.7xPE，預(yù)計(jì)打印/芯片業(yè)務(wù)市值331/162億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.76元/股，“買(mǎi)入”。
　　奔圖：信創(chuàng)放量推動(dòng)Q2收入加速增長(zhǎng)，盈利能力同比顯著提升
　　24H1奔圖收入約21億元，同降4%，毛利率改善明顯，凈利潤(rùn)約4億元，同增約40%，凈利率19%，同比上升6pct，盈利能力提升明顯。24Q2奔圖收入約11億元，同增約19%，環(huán)增約5%，收入恢復(fù)情況良好；24Q2奔圖凈利潤(rùn)約2億元，同增約19%，凈利率約19%，穩(wěn)定在較高水平。據(jù)公司預(yù)告，繼23Q3以來(lái)，奔圖打印機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比改善，24Q2環(huán)增約20%，其中海外銷(xiāo)量環(huán)增約50%，24H1奔圖信創(chuàng)市場(chǎng)出貨量同增約30%。我們認(rèn)為隨著信創(chuàng)市場(chǎng)需求釋放，奔圖自研A3機(jī)型有望逐步放量，為奔圖收入提供增長(zhǎng)動(dòng)力的同時(shí)也有望推動(dòng)奔圖盈利能力持續(xù)提升。
　　集成電路業(yè)務(wù)：收入增速邊際改善，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　24H1極海微（芯片業(yè)務(wù)）收入6.8億元，同減約12%，凈利潤(rùn)約3億元，同增超100%，凈利率44%，同比上升約25pct。24Q2單季度收入3.6億元，同增約6%，環(huán)增約14%，凈利潤(rùn)約2.6億元，同增超100%，環(huán)增約560%，凈利率72%，同比上升83pct，環(huán)比上升60pct。集成電路業(yè)務(wù)盈利能力得到較為明顯的改善，收入加速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著其在中高端工業(yè)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域的新品逐步推廣，極海微業(yè)績(jī)有望逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　利盟及通用耗材收入有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)
　　24H1子公司利盟收入10.8億美元，同增約5%，打印機(jī)銷(xiāo)量整體同增23%，EBITDA約1.3億美元，同增46.0%，EBITDA/收入達(dá)到12.1%，同比上升3.5pct。24Q2利盟收入5.3億美元，同增8.6%，增速較24Q1上升7pct。24H1通用耗材業(yè)務(wù)收入約32億元，同增約10%，凈利潤(rùn)0.9億元，同增約10%，24Q2單季收入17億元，同增22%，環(huán)增13%。24H1通用耗材總銷(xiāo)量同增20%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。通用耗材及利盟受全球打印市場(chǎng)景氣度影響，我們看好隨著下游逐步恢復(fù)，利盟及通用耗材收入逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。