>> 東吳證券-納思達(002180)2023年報&2024一季報點評：高端機型商用落地，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,馬天翼,鮑嫻穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年報及2024年一季報，公司2023年營收240億元，同比下滑6.9%，歸母凈利潤虧損61.85億元，同比下滑432%。2024Q1，公司營收63億元，同比下滑3.5%，歸母凈利潤2.78億元，同比增長31%，符合市場預期。
投資要點
非現(xiàn)金性損失短期影響表觀利潤，現(xiàn)金流穩(wěn)健增長：2023年公司對相關子公司計提資產(chǎn)減值損失（主要為商譽減值）總計93.83億元，減少2023年歸母凈利潤60.87億元，剔除商譽及其他資產(chǎn)減值準備等非現(xiàn)金性損失外，主營業(yè)務經(jīng)營性利潤保持正向，2023年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流28.69億元，2024Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.97億元，現(xiàn)金流同比穩(wěn)健增長。
奔圖高端機型商用落地：受到信創(chuàng)節(jié)奏影響，2023年奔圖打印機銷量同比下滑22%，但中高端機型拓展順利，首款自主研發(fā)的A3黑白及彩色復印機順利通過批量驗證和外部認證，正式進入商業(yè)應用，量產(chǎn)上市。
2023年奔圖中高端機型實現(xiàn)同比增長，2024Q1奔圖A3打印機出貨量同比增長約40%，帶動毛利率水平大幅提升，2024Q1奔圖毛利率同比增長9pct，在出貨節(jié)奏影響營收承壓情況下，凈利潤同比增長22%。隨著行業(yè)信創(chuàng)市場發(fā)展，公司憑借產(chǎn)業(yè)鏈自主可控優(yōu)勢，2023年成功中標多家金融機構(gòu)打印機采購項目，在金融行業(yè)打印機采購中份額領先，未來奔圖出貨量和盈利能力有望持續(xù)提升。
極海微成功導入標桿客戶：極海微持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年全年研發(fā)支出5.06億元，同比增長26%，2024Q1研發(fā)費用1.21億元，同比增長29%。在汽車電子領域，極海微陸續(xù)推出全新一代G32A1445系列汽車通用MCU和國內(nèi)首顆GURC01系列超聲波傳感和信號處理器。隨著極海微產(chǎn)品在工控和汽車市場應用的深度覆蓋，極海微已成功導入標桿客戶，為未來的業(yè)績增長提供了有力支撐。
通用耗材市場龍頭地位穩(wěn)固：2023年公司通用耗材業(yè)務營收55.88億元，同比下降9%，凈利潤1.33億元，同比下滑63%，主要受匯率波動及國際環(huán)境變化影響，但公司通用耗材業(yè)務仍然保持全球市場份額第一，2024Q1整體通用耗材出貨量已經(jīng)改善，同比增長12%。
盈利預測與投資評級：考慮公司持續(xù)加大各項研發(fā)投入，并受到信創(chuàng)節(jié)奏等因素影響，我們將公司2024-2025年EPS由1.67/2.10元下調(diào)至0.86/1.19元，預計2026年EPS為1.55元。我們看好公司有望受益于行業(yè)信創(chuàng)加速，半導體國產(chǎn)替代，自研高端產(chǎn)品線促進經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，匯率波動風險，資產(chǎn)減值風險。
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