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公司事件：公司發(fā)布2024上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.4億元，同比增長(zhǎng)5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比增長(zhǎng)28.1%；24Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.19億元，同比增長(zhǎng)15.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比增長(zhǎng)34.3%，業(yè)績(jī)超我們預(yù)期。
　　行業(yè)持續(xù)高景氣，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健高增長(zhǎng)。收入端，在24Q1短期增速承壓的情況下，公司24Q2收入在去年同期高基數(shù)上增長(zhǎng)恢復(fù)到15.8%，我們判斷一方面是行業(yè)需求持續(xù)高景氣，另一方面新品種如層析靜丙開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)收入。凈利率方面，24H1公司凈利率達(dá)到25.6%，去年同期為21.1%，同比提高4.5個(gè)百分點(diǎn)，公司公告顯示主要由于產(chǎn)品價(jià)格、成本費(fèi)用管控等因素，帶來(lái)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)以及利潤(rùn)率提高。
　　公司十四五期間獲得多個(gè)采漿站，實(shí)控人國(guó)藥集團(tuán)實(shí)力較強(qiáng)。公司單采血漿站數(shù)量及采漿規(guī)模持續(xù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，2020年底，公司擁有采漿站數(shù)量59個(gè)（其中在營(yíng)55個(gè)），截止2024年3月，公司擁有采漿站數(shù)量102個(gè)（其中在營(yíng)80個(gè)），公司在十四五期間的前三年，獲得新批采漿站43個(gè)，體現(xiàn)了公司在血制品行業(yè)拿新批漿站的強(qiáng)大實(shí)力，采漿量也從2020年的1713噸增長(zhǎng)到2023年的2415噸，采漿站和采漿量持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)性奠定基礎(chǔ)?？紤]到實(shí)控人國(guó)藥集團(tuán)在中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的地位與實(shí)力，我們判斷在未來(lái)新拿采漿站方面，天壇生物有望取得較為亮眼的成績(jī)，我們認(rèn)為天壇生物具備在中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中，在細(xì)分領(lǐng)域成長(zhǎng)為全球級(jí)巨頭的潛力。
　　新品種層析靜丙放量在即，噸漿利潤(rùn)提升空間大。在產(chǎn)品梯隊(duì)方面，成都蓉生的第四代層析靜丙（10%）已經(jīng)上市銷(xiāo)售，該產(chǎn)品相比第三代靜丙，在臨床上使用更加安全高效，考慮到海外發(fā)達(dá)國(guó)家血制品市場(chǎng)主要以層析靜丙為主，我們認(rèn)為該產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)潛力較大，是未來(lái)公司噸漿利潤(rùn)提升的主要驅(qū)動(dòng)力之一。其他在研產(chǎn)品方面，成都蓉生的重組人凝血因子Ⅷ已經(jīng)獲得上市許可，人纖維蛋白原和蘭州血制的人凝血酶原復(fù)合物處于上市許可申請(qǐng)階段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa等研發(fā)課題正在開(kāi)展Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，公司后續(xù)產(chǎn)品梯隊(duì)較為完善，未來(lái)有望持續(xù)改善公司噸漿利潤(rùn)水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值?？紤]公司上半年凈利率提升明顯，我們上調(diào)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.1、17.3、20.3億元（前值為13.9、16.9、20.2億元），上調(diào)后同比增長(zhǎng)率分別為27.0%、22.5%、17.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為33、27、23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。