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食飲觀點：白酒24Q2表現(xiàn)平穩(wěn)，淡季控速不改全年業(yè)績確定性，貴州茅臺或已迎批價底&市值底，預計24Q2業(yè)績及消費稅改革為7月核心關注點，白酒板塊仍具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們繼續(xù)看好板塊中長期投資機會；食品板塊布局高景氣子板塊，尋找潛在催化標的。
　　白酒板塊：白酒24Q2表現(xiàn)平穩(wěn)，淡季控速不改全年業(yè)績確定性，茅臺或已迎批價底&市值底，預計24Q2業(yè)績及消費稅改革為7月核心關注點，白酒板塊具有高ROE、高現(xiàn)金流、股息率提升的特征，我們看好具備穿越周期能力的頭部酒企投資機會：①推薦穩(wěn)增長、全年仍存業(yè)績/分紅超預期可能的高端酒，主推貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖；②推薦區(qū)域酒中產品、市場勢能向上具備業(yè)績α的標的，推薦山西汾酒/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/老白干酒。
　　大眾品板塊：我們認為2024年大眾品仍將保持漸進式回暖，當前板塊估值具備性價比，由此我們總結2024年大眾品三大投資主線：1）尋找有β的α：即尋找高景氣度的子板塊，并在其中尋找內生增長動力較強的標的；2）尋找高ROE和高股息的穩(wěn)健資產：即業(yè)績確定性高，同時業(yè)績和估值匹配度高的龍頭白馬公司；3）自下向上尋找有催化的標的：即基本面穩(wěn)健，同時存在潛在催化的標的；推薦：仙樂健康、鹽津鋪子、三只松鼠、勁仔食品、中炬高新、伊利股份、東鵬飲料；關注：燕京啤酒、華潤啤酒、青島啤酒股份、新乳業(yè)、百潤股份、歡樂家、均瑤健康。
　　7月8日~7月12日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.20%，食品飲料板塊上漲1.18%，啤酒（+6.81%）、非乳飲料（+5.58%）、白酒（+1.84%）漲幅居前，休閑食品（-0.66%）、其他食品（-0.42%）、速凍食品（-0.27%）跌幅居前。具體來看，白酒板塊中順鑫農業(yè)（+ 5.96%）漲幅居前，皇臺酒業(yè)（-2.43%）跌幅居前；本周大眾品海南椰島（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）漲幅居前，華統(tǒng)股份（-11.35%）跌幅居前。
　　【白酒板塊】茅臺或已迎批價底&市值底，關注24Q2業(yè)績及消費稅改革影響板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
　　7月8日~7月12日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.20%，白酒板塊上漲1.84%。具體來看，順鑫農業(yè)（+ 5.96%）漲幅居前，皇臺酒業(yè)（-2.43%）跌幅居前。
　　本周板塊表現(xiàn)較優(yōu)主因：1）宏觀面：6月CPI同比增速為0.2%（前值0.3%），環(huán)比增速為-0.2%，6月PPI同比增速為-0.8%（前值-1.4%）。2）情緒面：根據(jù)證監(jiān)會公告，自今日起（7月11日），中證金融公司暫停轉融券業(yè)務的申請；據(jù)新華社消息，國務院總理7月9日下午主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，聽取對當前經(jīng)濟形勢和下一步經(jīng)濟工作的意見建議，提升市場信心。3）基本面：7月10日，茅臺集團召開黨委（擴大）會議，會議指出，上半年圓滿完成了各項目標任務，疊加近期飛天茅臺批價企穩(wěn)，市場信心恢復。
　　白酒24Q2業(yè)績前瞻&2024半年度策略：Q2控速不改全年，穿越周期謀劃長遠
　　我們認為：24Q2淡季表現(xiàn)平穩(wěn)不改頭部酒企全年業(yè)績確定性，當前白酒板塊股息率、估值具高性價比，我們看好茅臺批價及估值企穩(wěn)&稅改擔憂釋放后的板塊配置機會。
　　業(yè)績前瞻：24Q2表現(xiàn)平穩(wěn)，淡季控速不改全年業(yè)績確定性
　　白酒二季度淡季表現(xiàn)平穩(wěn)、回款進度較去年有所控速，我們預計24Q2頭部區(qū)域酒表現(xiàn)較優(yōu)、高端酒控量挺價、次高端相對承壓。
　　白酒24Q1業(yè)績優(yōu)秀，奠定24年業(yè)績基礎。由于當前白酒消費向年節(jié)集中，Q2淡季平穩(wěn)并不能代表全年，且Q2收入利潤在全年占比較低，頭部酒企淡季控速不改全年業(yè)績確定性。
　　十大預測復盤：精準預測茅臺批價中樞下降，但普五批價堅挺
　　我們此前發(fā)布報告《2024白酒龍年十大預測》，其中“2024飛天茅臺批價中樞下降”等部分預測已兌現(xiàn)，當前預計茅臺批價或已企穩(wěn)、7-8月淡季普五批價或仍存上行可能。
　　行業(yè)趨勢研判上，我們認為：①競爭格局：24年是弱周期下加速分化的“淘汰賽”，頭部酒企或迎增速換擋的新周期；②價位結構：100-500元為主力暢銷價位，短期升級放緩不改長期價增趨勢；③庫存周期：2023年已進入去庫存周期，2024年庫存有望迎改善；④醬香趨勢：2024是醬酒行業(yè)的總量微增下集中化提升年，頭部酒企或保持較好增長；⑤企業(yè)戰(zhàn)略：弱周期放大優(yōu)勢比全面出擊更重要，茅五管理層更迭下或迎新企業(yè)家周期。
　　關注點：短期稅改或不涉及白酒，茅臺或已迎批價底&市值底
　?、倏紤]白酒市場結構和價格體系復雜，白酒消費稅下劃或后移改革難度較大，短期稅改或不涉及白酒。
　?、谖覀冾A計茅臺批價或不會跌破2000—2100元，當前或已企穩(wěn)。我們從股息率、海外消費品龍頭估值對比角度分析，20倍+或為茅臺估值底，未來估值中樞或為20-30倍。
　?、郛斍懊┪鍨o股息率均大于或接近4%，并考慮到未來3-5年頭部白酒公司增長中樞或在10-15%左右，白酒具備較高配置價值；當前白酒近5年估值分位數(shù)為0%，估值具較高性價比。
　　酒鬼酒24年半年報業(yè)績預告
　　公司發(fā)布業(yè)績預告，24H1預計實現(xiàn)營業(yè)總收入10億元，同