>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)：風(fēng)險偏好低迷下的挑戰(zhàn)和機會-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 777KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：1.自五月初以來我們在行業(yè)周報中始終對計算機行業(yè)指數(shù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。2.我們的當(dāng)前的主要判斷：（1）行業(yè)指數(shù)有可能趨穩(wěn)，但是從基本面角度仍然沒有驅(qū)動整個行業(yè)上漲的基礎(chǔ)，而短期內(nèi)市場情緒未有風(fēng)險偏好的跡象，因此全行業(yè)而言缺乏上漲的催化劑。（2）風(fēng)險偏好的低迷同樣給基本面韌性較強、市場化驅(qū)動的部分領(lǐng)域帶來了壓力導(dǎo)致估值降低，投資機會更加凸顯。3.建議在控制行業(yè)配置的同時，考慮加大其成長確定性較強，當(dāng)前估值偏低的公司。4.主要方向包括設(shè)計和制造等工業(yè)軟件領(lǐng)域、國內(nèi)市場替代驅(qū)動的算力領(lǐng)域、金融IT以及出海智能汽車相關(guān)等。
中望軟件的投資價值凸現(xiàn)。1.以7月12日收盤價看，中望軟件已觸及上市以來價格和估值的新低，根據(jù)我們的盈利預(yù)測，對應(yīng)2024年P(guān)E約為44倍，PS約為6.3倍。2.我們早前判斷的基本面變化正在符合或超預(yù)期的推進。3.3DCAD產(chǎn)品性能躍升驅(qū)動公司營收和訂單快速增長。根據(jù)中望軟件《關(guān)于公司近期經(jīng)營情況的公告》，截止24年6月底，公司3DCAD產(chǎn)品的在手訂單金額超0.29億元，同比增長超40%，反映了其產(chǎn)品性能躍升后帶來商業(yè)化落地上臺階的節(jié)奏。隨產(chǎn)品交付，預(yù)期后續(xù)季度營收增長有較好表現(xiàn)。4.近期股價變化反映出風(fēng)險偏好的低迷暫時壓制了基本面的超預(yù)期進展?？紤]到絕對估值水平，我們認(rèn)為下行空間已經(jīng)比較小，被壓制的基本面優(yōu)勢終得以表現(xiàn)。
下游AI算力投入態(tài)勢利好紫光股份。我們在6月23日的行業(yè)周報指出服務(wù)器方面H20等芯片正在邁向正常出貨軌道。從浪潮信息發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)告看，營業(yè)收入60%的增長超預(yù)期。我們在相關(guān)點評報告中分析指出，在ARM架構(gòu)服務(wù)器快速放量對于X86體系有一定影響的情況下，公司24H1營收依然高增長，這側(cè)面反映了以互聯(lián)網(wǎng)廠商為代表的下游對于通用計算和AI大模型訓(xùn)練及應(yīng)用探索所需算力的旺盛情況。相應(yīng)地，作為計算集群主要構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備需求預(yù)料會同步上調(diào)，而這是紫光股份旗下最主要的盈利貢獻者。英偉達擴大以太網(wǎng)交換機計算集群方案的效應(yīng)對紫光股份等國內(nèi)領(lǐng)先廠商而言能降低比較門檻，后續(xù)應(yīng)能發(fā)酵。無論紫光股份還是寒武紀(jì)等公司，其需求邏輯在較高層面上雖然在是比照海外AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，但是在具體市場需求動力上和面向海外的算力供應(yīng)鏈相比會多一個驅(qū)動力：國產(chǎn)替代。所以受海外市場波動的影響會相對較小。
風(fēng)險提示。中報預(yù)期恐較為低迷，尤其是面向公共部門的領(lǐng)域或傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類型的公司，不排除繼續(xù)低于市場預(yù)期的可能，這對行業(yè)指數(shù)和市場情緒有不確定影響；海外科技股的回調(diào)動向?qū)股的影響有待觀察；當(dāng)前市場環(huán)境下軟件公司的盈利確定性弱于硬件類行業(yè)，缺少比較優(yōu)勢。
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