>> 浙商證券-6月金融數(shù)據(jù)：央行多目標(biāo)政策訴求較多-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大?。?/td>
| 527KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李超,孫歐 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2024年6月金融數(shù)據(jù)仍然偏弱，信貸數(shù)據(jù)體現(xiàn)“促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)”的信貸供給環(huán)境及我國內(nèi)需仍有改善空間的需求環(huán)境。我們認(rèn)為在金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，央行注重引導(dǎo)市場淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，對(duì)于金融數(shù)據(jù)的增長弱化“規(guī)模情結(jié)”，從貨幣政策框架的角度，我國貨幣政策調(diào)控從數(shù)量型中介目標(biāo)向價(jià)格型中介目標(biāo)的切換條件逐步成熟，7月8日利率走廊新機(jī)制的構(gòu)建邁出了堅(jiān)實(shí)一步，未來合理評(píng)價(jià)金融支持力度可更多關(guān)注利率下降的成效；科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持強(qiáng)度。短期看，央行多目標(biāo)的政策訴求較多，降低實(shí)際融資成本、物價(jià)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、國際收支平衡均是重要考量，決策難度較大，當(dāng)前操作有其合理性，預(yù)計(jì)未來降息難度較大，或仍有降準(zhǔn)空間。
6月信貸新增2.13萬億，同比少增
6月人民幣貸款增加2.13萬億，同比少增約9200億元，存量同比增速8.8%，前值9.3%。增量結(jié)構(gòu)中，票據(jù)融資、非銀貸款雖實(shí)現(xiàn)小幅同比改善，但當(dāng)月增量也為負(fù)值，其他項(xiàng)目包括居民短期、中長期貸款和企業(yè)短期、中長期貸款均同比少增。
具體而言，住戶貸款增加5709億元，同比少增約3930億元，其中，短期貸款增加2471億元，中長期貸款增加3202億元，分別同比少增約2443、1428億元；企（事）業(yè)單位貸款增加1.63萬億，同比少增約6503億元，其中，短期貸款增加6700億元，中長期貸款增加9700億元，分別同比少增約749、6233億元，票據(jù)融資減少393億元，同比少減約428億元；非銀貸款減少1417億元，同比少減約545億元。
信貸同比少增一方面體現(xiàn)我國內(nèi)需仍有改善空間，另一方面，從信貸供給端看，符合央行“注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸均衡投放，為經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定、可持續(xù)的金融支持”“信貸投放歸根結(jié)底應(yīng)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要相適配”的政策基調(diào)，6月19日的陸家嘴論壇上，潘功勝行長再次強(qiáng)調(diào)“對(duì)于一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為，我們加強(qiáng)規(guī)范，包括促進(jìn)信貸均衡投放、治理和防范資金空轉(zhuǎn)、整頓手工補(bǔ)息等”、“短期內(nèi)，這些規(guī)范市場行為的措施會(huì)對(duì)金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生‘?dāng)D水分’效應(yīng)”?？傮w看，我們認(rèn)為當(dāng)前政策更加強(qiáng)調(diào)信貸平滑、防空轉(zhuǎn)，避免盲目沖量形成資金淤積。中性看待數(shù)據(jù)，信貸并未大幅收縮，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐仍然平穩(wěn)。
中長期看，信貸增速逐步放緩對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)使得信貸需求“換擋”及直接融資的良性替代。在盤活資金存量、增量有增有減的過程中，我們認(rèn)為未來合理評(píng)價(jià)金融支持力度可更多關(guān)注利率下降的成效；科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持強(qiáng)度。
6月社融增加3.3萬億，政府債券和信托貸款有同比正貢獻(xiàn)
6月社會(huì)融資規(guī)模增加3.3萬億，同比少增約9283億元，月末增速8.1%，前值8.4%。增量結(jié)構(gòu)中僅政府債券、信托貸款、委托貸款為同比多增，其他項(xiàng)目均同比少增：社融口徑人民幣貸款增加2.2萬億，較人民幣貸款口徑數(shù)據(jù)多約660億，差值一部分來自6月非銀貸款的負(fù)增長，非銀貸款不計(jì)入社融口徑的信貸統(tǒng)計(jì)，另一部分大概率是境外貸款的擾動(dòng)，境外貸款也不計(jì)入社融統(tǒng)計(jì)。
6月外幣貸款減少806億元，同比多減約615億元；委托貸款減少1億元，信托貸款增加748億元，分別同比多增約55、902億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少2047億元，同比多減約1356億元；債券融資增加2128億元，同比少增約121億元；股票融資增加154億元，同比少增約546億元；政府債券增加8487億元，同比多增約3116億元，我們估算，若今年政府債券按年初財(cái)政預(yù)算完成發(fā)行，則下半年月均凈發(fā)行量約為9300億元，仍會(huì)對(duì)社融形成較強(qiáng)支撐。
M2、M1增速繼續(xù)回落
6月末，M2增速為6.2%，前值7%，信貸偏弱、政府債券發(fā)行加快但財(cái)政支出進(jìn)度相對(duì)較慢、居民存款向理財(cái)轉(zhuǎn)移、防套利防資金空轉(zhuǎn)及禁止手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)政策均對(duì)數(shù)據(jù)形成一定影響，也一定程度上反映在M1上。
6月末M1增速為-5%，前值-4.2%，M1主要受企業(yè)活期存款影響，居民消費(fèi)、購房的修復(fù)空間也相對(duì)受限，使得數(shù)據(jù)有所承壓，未來核心關(guān)注財(cái)政支持力度。此外，與海外相比，我國M1的統(tǒng)計(jì)口徑實(shí)際較窄，其中最主要的是個(gè)人活期儲(chǔ)蓄并未納入M1進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。我們初步估算，若在當(dāng)前M1統(tǒng)計(jì)中增加住戶活期存款、貨幣基金、現(xiàn)金類理財(cái)，則M1增速將有所上抬，5月數(shù)據(jù)錄得0.8%，高于當(dāng)前口徑的-4.2%。
具體看存款結(jié)構(gòu)，6月，人民幣存款增加2.46萬億元，同比少增約1.25萬億。其中，住戶存款增加2.14萬億，非金融企業(yè)存款增加1萬億，財(cái)政性存款減少8193億元，非銀存款減少1800億元，分別同比變動(dòng)為約-5336、-10601、+2303、+1520億元，居民和企業(yè)存款仍有一定流失。此外，我們估算的6月末居民超額儲(chǔ)蓄5.9萬億，基本持平于5月末水平。
6月末M0同比增速11.7%，持平前值，當(dāng)前水平仍相對(duì)較高，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的結(jié)構(gòu)性失衡，三四線城市及農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)改善略弱，導(dǎo)致持幣需求增加，此外農(nóng)民工返鄉(xiāng)也增加了現(xiàn)金流通量。
關(guān)注
|
|
