>> 中銀證券-高頻數據掃描：美國“流動性退潮”開始兌現-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 3805KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
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基準情景下，預計美聯(lián)儲年內降息2次。除非美經濟基本面和金融安全明顯惡化，否則間隔降息概率大于連續(xù)降息。
1.食用農產品價格明顯回升。本周（2024年7月8日-7月13日，下同）農業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比漲1.01%，同比漲30.04%。山東蔬菜批發(fā)價指數環(huán)比漲10.91%，同比轉為上漲4.63%。7月5日當周食用農產品價格指數環(huán)比升0.90%，同比降3.99%，同比降幅有所收窄。
2.美國“流動性退潮”開始兌現。6月美國CPI以及核心CPI漲幅均超預期回落。如我們在前期報告中提到，疫情以后美國經濟似乎增長強勁，主要是由過剩的貨幣流動性所驅動，但過剩流動性回落也將逐步限制其經濟及消費增長。如果美國流通中貨幣同比增速，以及流通中貨幣與個人消費支出的比例保持當前水平，那么到今年9月，其個人消費增速將有明顯回落（詳見《美聯(lián)儲能否實現“軟著陸”？》20240602）。近期消費增長放緩及通脹回落，可視為美國“流動性退潮”初步兌現。
從通脹結構上看，商品價格繼續(xù)拖累核心CPI，服務價格依然頑固、但略有松動。6月美國剔除食物和能源的商品CPI同比降1.7%，降幅與前月持平。不含房租和能源的超級核心服務CPI同比漲4.7%，漲幅較前月收窄0.1個百分點。房租漲幅回落對6月通脹緩和也有一定貢獻，業(yè)主所收租金季調后同比漲5.4%，漲幅較前月收窄0.3個百分點。盡管租金漲幅仍在高位，但考慮到房價變動一般領先于房租，預計年內房租漲幅大概率繼續(xù)以回落為主。
薪酬增速回歸疫情前常態(tài)區(qū)間。如此前報告提到，美國就業(yè)市場逐步降溫接近滿足新一輪去通脹條件，私營非農薪酬指數月率的6個月移動均值降至0.4%，達到疫情前常態(tài)化薪酬漲幅區(qū)間上限（《美國新一輪去通脹尚待開啟》20240616）。而服務類CPI月率的6個月移動均值仍明顯高于疫情前，存在下行空間?；鶞是榫跋?，我們預計美聯(lián)儲年內將在9月和12月各進行1次25BP降息。除非美國經濟基本面和金融安全出現明顯惡化，否則間隔降息概率將大于連續(xù)降息。連續(xù)降息不利于抑制商品市場的漲價沖動。
3.?；饡勚貑ⅰH油價回落。7月11日加沙?；饏f(xié)議四方會談重啟，黎巴嫩真主黨領導人納斯魯拉表示，如果以色列和哈馬斯達成加沙?；饏f(xié)議，那么真主黨在以色列北部也將致力于?；?。7月12日，美國總統(tǒng)拜登在社交媒體上發(fā)文稱以色列和哈馬斯已同意美方提出的?；鹂蚣?。布倫特和WTI原油期貨平均分別環(huán)比降1.90%和1.56%。LME銅現貨價全周平均環(huán)比漲0.85%；鋁現貨價環(huán)比降1.89%，銅金比價環(huán)比降0.70%。
本周國內水泥價格指數環(huán)比漲0.56%；南華鐵礦石指數平均環(huán)比降3.04%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.37%；螺紋鋼庫存環(huán)比降0.27%；螺紋鋼價格指數環(huán)比降2.29%；產能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.13%；7月5日當周，生產資料價格指數同比漲2.89%。
4.7月初30城商品房成交有所反復。7月7日當周，萬得追蹤的30個大中城市商品房成交面積環(huán)比降51.92%。6月下旬30城商品房日平均成交面積較6月中上旬明顯增長，但7月1-10日平均成交面積回落至26.8萬平米/天。
風險提示：國內外實體經濟超預期變化；國內政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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