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貨幣市場(chǎng)：本周央行逆回購(gòu)操作量維持每日20億元，全周流動(dòng)性零投放。周一盤(pán)前央行公告將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作，但相關(guān)工具并未實(shí)際使用，全周資金面仍維持均衡偏松局面，隔夜利率反而有所走低。
　　質(zhì)押式回購(gòu)成交量震蕩回升，全周日均成交升至7.04萬(wàn)億，質(zhì)押式回購(gòu)整體規(guī)模在周一大幅下行后持續(xù)回升，周五略高于上周。盡管股份行和城商行凈融出震蕩回落，但大行凈融出持續(xù)上升，銀行剛性?xún)羧诔鲈谥芤恍》芈浜笸瑯映掷m(xù)走高。非銀方面，貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品融出和主要非銀機(jī)構(gòu)融入均較上周回落，新口徑資金缺口指數(shù)持續(xù)回落，從上周的8026回落至5019。
　　本周央行創(chuàng)設(shè)臨時(shí)正回購(gòu)和逆回購(gòu)，是前期央行在陸家嘴論壇上提出的利率走廊構(gòu)想的落實(shí)，且期限都是隔夜，《金融時(shí)報(bào)》采訪的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家也提出央行越來(lái)越關(guān)注DR001。但今年以來(lái)DR001基本都運(yùn)行在1.6%-2%之間，已保持在央行這次設(shè)定的利率走廊范圍內(nèi)。而在央行創(chuàng)設(shè)臨時(shí)回購(gòu)工具后，DR001略有回落，反映的可能是工具設(shè)立后大行對(duì)于融出資金價(jià)格的約束反而有所放松。而《金融時(shí)報(bào)》采訪的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家也提出LPR可以考慮借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，用類(lèi)似SOFR的隔夜利率作為浮動(dòng)貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，同時(shí)提到市場(chǎng)無(wú)需擔(dān)憂賣(mài)出國(guó)債對(duì)流動(dòng)性的影響，央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度并未改變，完全有能力把握好貨幣和債券兩個(gè)市場(chǎng)，維護(hù)短期市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。從這個(gè)角度看，央行創(chuàng)設(shè)新的工具包括正回購(gòu)的目的，可能并不是希望增加緊縮流動(dòng)性的手段，反而是希望通過(guò)隔夜利率下降引導(dǎo)LPR下降，但同時(shí)避免資金面過(guò)度寬松。這一點(diǎn)可以在三季度持續(xù)觀察。
　　下周逆回購(gòu)到期規(guī)模100億元，17日MLF到期規(guī)模1030億元，央行希望逐步淡化MLF利率，本月MLF可能延續(xù)縮量平價(jià)續(xù)作；政府債凈繳款由本周的1670億元上升至1778億元，且主要集中在周一；此外，下周一為中旬繳準(zhǔn)日和繳稅截止日。盡管7月稅期通常規(guī)模較大，稅期臨近可能也是周五尾盤(pán)資金面略有收緊的主要原因。但考慮今年二季度以來(lái)，央行在資金利率受到外生擾動(dòng)存在上行壓力的時(shí)間點(diǎn)，仍會(huì)通過(guò)大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗艁?lái)維持資金面的平穩(wěn)，因此我們預(yù)計(jì)下周資金面大幅收斂的概率相對(duì)有限，或仍維持均衡狀態(tài)。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率上行0.2BP至1.95%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升至5242億元，償還規(guī)模大幅上升至6384億元，存單轉(zhuǎn)為凈償還1142億元。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別凈融資-607億元、-679億元、108億元、-27億元；1Y期存單發(fā)行占比下降15pct至49%。下下周存單到期規(guī)模約5712億元，較本周下降672億元。除農(nóng)商行存單發(fā)行成功率較上周回落外，其余銀行均回升，各類(lèi)銀行存單發(fā)行成功率仍高于近一年均值水平。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差收窄。本周貨基理財(cái)對(duì)存單的需求上升，但基金與其他產(chǎn)品有所下降，股份行需求抬升，存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)震蕩回落，全周下行4.1pct至23.9%，但仍高于中性水平。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率走勢(shì)延續(xù)分化，國(guó)股3M利率全周上行3BP至1.49%，而國(guó)股6M利率全周下行7BP至1.11%。
　　債券交易情緒跟蹤：本周債券市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，短端利率小幅上行而長(zhǎng)端略有回落。交易型機(jī)構(gòu)減持情緒整體有所緩和，但其中基金公司對(duì)債券的減持意愿上升，其對(duì)利率債、存單的減持意愿升溫，對(duì)信用債、二永債的增持意愿下降，其他產(chǎn)品對(duì)債券的增持意愿下降，主要是對(duì)存單傾向于減持，但券商減持債券意愿明顯下降，對(duì)國(guó)債、信用債、存單和二永債的減持意愿均下降，其他機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿上升，主要是增持存單和中短期政金債；配置型機(jī)構(gòu)增持債券意愿小幅降溫，其中農(nóng)商行對(duì)債券的增持意愿明顯回落，尤其是對(duì)長(zhǎng)端利率債和存單的增持意愿下降，而保險(xiǎn)公司和理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的增持意愿小幅上升，保險(xiǎn)公司主要增持超長(zhǎng)端國(guó)債和中短端政金債，理財(cái)產(chǎn)品主要增持存單。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。