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今日央行公告將視情況開展臨時(shí)正回購或臨時(shí)逆回購操作，期限為隔夜，臨時(shí)隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點(diǎn)20bp和加點(diǎn)50bp。我們認(rèn)為央行的相關(guān)操作為前期潘行長在陸家嘴論壇提出利率走廊相關(guān)構(gòu)想的落實(shí)。后續(xù)隔夜正回購利率為1.6%，可能成為隔夜利率下限；隔夜逆回購利率2.3%，可能成為隔夜利率上限。
　　此前央行一直以DR007作為政策的操作目標(biāo)，但受央行行為影響更大的商業(yè)銀行，融入融出資金的期限都以隔夜為主，7天利率反而受非銀機(jī)構(gòu)的影響更大。如將DR007錨定在7天OMO利率附近，在非銀需求大幅上升或下降的背景下，反而可能會(huì)使得隔夜利率明顯偏離政策利率，例如2023年年中的情況，而隔夜利率對于債券市場的短期影響可能更大。因此，央行本次的公告可能更多是出于完善利率調(diào)控體系的需要。
　　目前央行設(shè)定的隔夜利率走廊1.6%-2.3%的空間是非對稱的，相對OMO利率向上的空間明顯高于向下，疊加在當(dāng)前央行反復(fù)提示長債風(fēng)險(xiǎn)的情況下，央行有關(guān)正回購表述可能使得市場擔(dān)憂央行對流動(dòng)性的態(tài)度是否會(huì)發(fā)生變化，在當(dāng)前短端與資金利差已經(jīng)明顯偏低的狀態(tài)下，這樣的表述可能給短端帶來一定的調(diào)整壓力。
　　但事實(shí)上，2024年以來除了最初的幾個(gè)交易日之外，DR001都運(yùn)行在了1.6%-2%之間，處在利率走廊的區(qū)間內(nèi)。因此如果沒有其他相關(guān)操作的配合，單純利率走廊的設(shè)定可能不會(huì)對資金面帶來直接的影響。如果央行希望推動(dòng)資金利率中樞抬升，其完全可以使用其他政策工具而無需利率走廊的相關(guān)操作。因此，這樣的操作對資金利率的實(shí)際影響仍需觀察，我們認(rèn)為中樞抬升的概率相對有限。如果資金利率中樞未有顯著抬升，當(dāng)前存款搬家、金融脫媒帶來的資產(chǎn)荒局面在短期可能也難以顯著逆轉(zhuǎn)，市場整體格局可能也并未改變。
　　因此，盡管近期央行動(dòng)作頻頻，短期市場波動(dòng)可能增大，但收益率大幅上行的概率仍然相對有限，我們認(rèn)為調(diào)整幅度可能不會(huì)超過4月下旬，30年國債的波動(dòng)區(qū)間可能仍在2.4%-2.6%。投資者可暫避鋒芒，觀察短端利率何時(shí)企穩(wěn)，短端企穩(wěn)后可博弈長端利率的交易性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。