>> 華泰證券-策略周報(bào)：降息交易中的港股資金面變化-240715
| 上傳日期： |
2024/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王以,方正韜 |
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降息交易中的港股資金面變化
上周港股觸底回升，周五放量上漲，降息交易中幾類主要資金邊際變化：1）外資：主被動(dòng)外資均有改善帶動(dòng)配置盤凈流出規(guī)模收窄，交易盤仍有波動(dòng)但或已邁過(guò)階段性底部；2）南向：上周南向凈流入規(guī)模收斂，當(dāng)前AH溢價(jià)再度升至144以上，后續(xù)關(guān)注是否逼近148一線；3）產(chǎn)業(yè)資本：上周回購(gòu)案例數(shù)/回購(gòu)額/回購(gòu)市值比均回升，處于2010年以來(lái)高位，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)/金融/硬件；4）情緒跟蹤：上周恒指沽空比例回升至16.0%，單日最高為17.7%，下半周回落至13-14%一線，但由于本輪沽空比例高點(diǎn)低于3月下旬水平，空頭回補(bǔ)彈性和持續(xù)性待驗(yàn)。
外資動(dòng)向：降息交易或助力外資配置盤企穩(wěn)回升
7.4-7.10，以EPFR口徑統(tǒng)計(jì)的配置型外資凈流出規(guī)模收窄，其中ADR凈流入規(guī)模小幅收窄、港股凈流出規(guī)模收窄。配置盤，主動(dòng)外資凈流出規(guī)模收窄至2.60億美元（vs前一周凈流出3.58億美元），被動(dòng)外資凈流入規(guī)模擴(kuò)大至1.54億美元（vs前一周凈流入1.01億美元），主被動(dòng)外資均有改善；美國(guó)6月CPI超預(yù)期回落，市場(chǎng)降息預(yù)期升溫或助力外資配置盤企穩(wěn)回升；交易盤，我們估算的交易型外資凈流出26.08億美元，較6.19-6.26底部（凈流出38.76億美元）收窄，外資交易盤仍有波動(dòng)但或已邁過(guò)階段性底部。
南向資金：南向凈流入規(guī)模收斂，AH溢價(jià)再度升至144以上
上周南向資金凈流入67.5億元，較前一周環(huán)比減少33.4億元。截至7.15收盤，AH溢價(jià)再度升至144以上，根據(jù)我們此前的測(cè)算，考慮紅利稅減免年內(nèi)合理震蕩區(qū)間為137-143、不考慮為142-148，后續(xù)關(guān)注是否逼近區(qū)間上沿。行業(yè)維度，銀行/電力及公用事業(yè)/通信/醫(yī)藥/有色金屬南向資金凈流入規(guī)模居前，消費(fèi)者服務(wù)/煤炭?jī)袅鞒鲆?guī)模居前，港股紅利對(duì)內(nèi)資吸引力仍強(qiáng)、但內(nèi)部出現(xiàn)分化，中報(bào)業(yè)績(jī)下行壓力較大的煤炭?jī)袅鞒?。個(gè)股維度，主要流入港股紅利、流出消費(fèi)，凈流入居前的包括建設(shè)銀行/中國(guó)銀行/工商銀行/紫金礦業(yè)/中國(guó)海洋石油等，凈流出居前的包括華潤(rùn)啤酒/安踏體育等。
產(chǎn)業(yè)資本：回購(gòu)熱度維持較高水位，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)/金融/硬件
上周港股回購(gòu)熱度上升，維持較高水位：上周回購(gòu)案例數(shù)240起，較前一周增加54起；回購(gòu)額96.4億港元，較前一周增加12.9億港元；回購(gòu)市值比回升至萬(wàn)分之1.74；上述指標(biāo)均處于2010年以來(lái)99%以上分位。行業(yè)維度：1）考察回購(gòu)額，軟件與服務(wù)、零售業(yè)、保險(xiǎn)、銀行等回購(gòu)額居前，軟件與服務(wù)、保險(xiǎn)、零售業(yè)、銀行回購(gòu)額環(huán)比提升幅度居前；2）考察回購(gòu)市值比，軟件與服務(wù)、零售業(yè)、保險(xiǎn)、技術(shù)硬件與設(shè)備、銀行等回購(gòu)市值比居前。個(gè)股維度，回購(gòu)額居前的個(gè)股包括美團(tuán)-W/友邦保險(xiǎn)/匯豐控股/小米集團(tuán)-W/恒生銀行等，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)/金融/硬件。
情緒跟蹤：空頭回補(bǔ)初現(xiàn)跡象，但彈性和持續(xù)性待驗(yàn)
1）估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：截至7.12，恒指PETTM回升至9.4x，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（相對(duì)美債）回落至6.41%，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價(jià)比；2）空頭頭寸：上周恒指沽空比例回升至16.0%，周一單日最高為17.7%，下半周回落至13-14%一線，空頭回補(bǔ)或初現(xiàn)跡象，但由于本輪沽空比例高點(diǎn)相比3月下旬水平（19.6%）較低，彈性和持續(xù)性待驗(yàn)；其中，港股互聯(lián)網(wǎng)、港股地產(chǎn)沽空比例均小幅回落；3）看跌看漲期權(quán)比率：上周恒指看跌看漲期權(quán)比率回落至0.95；4）權(quán)證成交額：上周香港衍生權(quán)證成交額回升至47.1億港元，占主板總成交額比重回升至4.66%，呈底部回升跡象。
風(fēng)險(xiǎn)提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。
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