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2020年以來在美中概股的股東回報力度不斷加大。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2023年300余家美國中概上市公司中，共73家進行了現(xiàn)金分紅或股票回購，是2020年的2倍多；股東回報總額達236億美元，約為2020年的4倍。2024年初至7月9日，中概股東回報總額已達168億美元，達到去年全年的72%，其中現(xiàn)金分紅84億美元，超過去年全年，股票回購85億美元，達到去年全年的51%。自2021年以來，阿里巴巴的股東回報占據(jù)中概分紅和回購的半壁江山，且不斷增加。剔除阿里巴巴，2024年初至7月9日，中概的股東回報總額已經(jīng)達到97億美元，接近去年全年的84%。
　　 2023年和2024年1-7月中概股東回報及收益回顧：2023年中概股東回報總額TOP3為阿里巴巴、網(wǎng)易、京東，分別達到121、17、12億美元，相對年初市值的收益率TOP3為MYND、趣店、燦谷，分別達到76%、24%、19%，相對年初市值的收益率超過4%的有30家。2024年初至7月9日中概股東回報總額TOP3為阿里巴巴、京東、陸金所控股，分別達到88、33、14億美元，相對年初市值的收益率TOP3為聯(lián)拓生物、斗魚、陸金所控股，分別為107%、100%、78%，相對年初市值的收益率超過4%的有15家。
　　多個中概龍頭的股東回報可觀。近年來，中概龍頭例如阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、貝殼、百勝中國、華住、滿幫集團、唯品會、名創(chuàng)優(yōu)品等股東回報較為積極。截至目前多家公司仍然有較大的股票回購額度，假設(shè)剩余回購能夠在期限內(nèi)行使完畢，以當前總市值為基數(shù)測算，阿里巴巴、網(wǎng)易、百度、貝殼、中通快遞、百勝中國、華住、唯品會、好未來的公司回購潛在回報率超過4%。
　　 2024年中概特別派息顯著增多，部分股息率超過70%。2023年全年僅4家中概公司宣告特別派息，2024年至今已經(jīng)有7家。其中，陸金所、斗魚大額派息引起廣泛關(guān)注。股息率來看，以宣告派息日前收盤為基數(shù)測算，2024年斗魚、陸控特別派息的股息率高達70%以上，派息公告發(fā)布后股價漲幅超過40%。
　　我們認為高股東回報背后的邏輯主要在于：1）管理層認為股價被低估，尤其在超高股息率案例中，“市值＜賬面現(xiàn)金”是最大的特點；2）經(jīng)營性現(xiàn)金流很好或者業(yè)務(wù)發(fā)展不需要“燒錢”；3）股東和實際控制人利益一致；4）賬面有充足的美元。綜合公司估值、凈現(xiàn)金、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況、賬面美元、股權(quán)結(jié)構(gòu)等情況分析，我們認為搜狐、萬物新生、歡聚、達達集團、趣店、知乎、怪獸充電、聲網(wǎng)、迅雷、金融壹賬通、獵豹移動等可能有條件進行股東回報。在股東回報形式上，實控人/大股東持股比例高，更有可能直接分紅，參考陸金所、斗魚的特別分紅背景。
　　投資建議：2020年底，受美國《外國公司問責法案》影響，疊加互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)增速中樞下移，中概股大幅回調(diào)，目前估值仍處在歷史底部。當前市場環(huán)境下，部分賬面現(xiàn)金充足且經(jīng)營性現(xiàn)金流較為穩(wěn)定的公司開始加大股東回報，尤其是頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，2024年以來該種趨勢更加明顯。建議積極關(guān)注中概股高回報投資機會，建議關(guān)注阿里巴巴、網(wǎng)易、唯品會、萬物新生等龍頭資產(chǎn)；另外有特別分紅潛力的資產(chǎn)值得深度跟蹤。
　　風險提示：流動性風險；國際關(guān)系變化；國內(nèi)政策風險；退市風險。