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公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告，24H1業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布24年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.5-15億元，同比增長144%-171%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.2-12.7億元，同比扭虧。單二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.5-11億元，同比增長86%-116%；扣非歸母凈利潤7.8-9.3億元，同比扭虧。整體業(yè)績超出我們預(yù)期。
　　低價(jià)船基本交付完畢，高價(jià)訂單開始進(jìn)入確認(rèn)周期。公司業(yè)績改善主要受益于量價(jià)齊升，民品毛利率的持續(xù)改善。根據(jù)clarksons數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計(jì)出當(dāng)前中國船舶的在手訂單中低價(jià)船占比約為5%，低價(jià)船已基本交付完畢，整體交付進(jìn)度較快，高價(jià)訂單開始進(jìn)入確認(rèn)周期，預(yù)計(jì)此后的盈利能力改善節(jié)奏將更快。
　　展望未來，船舶行業(yè)將進(jìn)入業(yè)績持續(xù)超預(yù)期的新階段。根據(jù)clarksons，新船價(jià)格自2021年以來持續(xù)上行，年均漲幅在8-10%之間。2024年確認(rèn)訂單主要還是來自2022年前后，2025-2026年將開始確認(rèn)近兩年的高價(jià)訂單。今年行業(yè)基本面的三個(gè)新變化：訂單量繼續(xù)向上、名義船價(jià)有望創(chuàng)歷史新高、船企業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)期，目前來看都在逐一得到驗(yàn)證。疊加匯率和鋼價(jià)的有利環(huán)境，我們預(yù)計(jì)船舶業(yè)績逐季改善將至少持續(xù)至2026年底，并且還有繼續(xù)超預(yù)期的可能性。建議把握業(yè)績持續(xù)超預(yù)期帶來的船舶投資新階段。
　　盈利預(yù)測與投資建議。造船業(yè)已進(jìn)入訂單持續(xù)向上、盈利全面改善的全新大時(shí)代，中國船舶受益于業(yè)績超預(yù)期+重組預(yù)期，是具備確定性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤5.16/76.7/107.0億元，參考公司歷史估值中樞，我們給予中國船舶2024年每股凈資產(chǎn)4倍PB估值，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值47.8元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響風(fēng)險(xiǎn)；成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)