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2024年7月5日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部委《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》聚焦綜合懲治資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，進(jìn)一步加大打擊力度，著力完善監(jiān)管協(xié)同機(jī)制，構(gòu)建綜合懲防長(zhǎng)效機(jī)制。
　　《意見(jiàn)》共20項(xiàng)內(nèi)容，分三個(gè)部分：第一部分是總體要求，第二部分是主體內(nèi)容，第三部分是落實(shí)保障，主體部分共提出5方面、17項(xiàng)具體舉措。此次監(jiān)管提升上市公司信息披露違法的處罰力度，一定程度上會(huì)使信息披露質(zhì)量較差的公司，其股價(jià)表現(xiàn)出較為顯著的負(fù)向超額收益。
　　在之前專題報(bào)告《業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露質(zhì)量因子的構(gòu)建與改進(jìn)》中提到，業(yè)績(jī)預(yù)告是正式財(cái)報(bào)披露之前上市公司向市場(chǎng)傳達(dá)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的一種方式，在構(gòu)建代理變量刻畫上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量上，我們考慮兩個(gè)維度：1）業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間寬度；2）業(yè)績(jī)預(yù)告偏離度。代理變量feq_width和feq_bias的邏輯在于，財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量越高的公司，其經(jīng)營(yíng)管理層更傾向于給出更明確的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，比如預(yù)計(jì)利潤(rùn)上下限的差距更小，以及預(yù)計(jì)利潤(rùn)更為靠近之后公布的實(shí)際利潤(rùn)，以此更好地引導(dǎo)市場(chǎng)投資者的預(yù)期。因此，feq_width和feq_bias從邏輯上講都為負(fù)向因子，業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間寬度越小、業(yè)績(jī)預(yù)告偏離度越小，公司的財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量越高。
　　進(jìn)一步，考慮將feq_width和feq_bias等權(quán)合成為大類因子業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露質(zhì)量因子，再對(duì)行業(yè)、市值進(jìn)行中性化處理。在整個(gè)回測(cè)期間，業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露質(zhì)量因子在以中證1000為代表的偏小市值的樣本空間內(nèi)表現(xiàn)較好，RankIC月度均值為-2.64%，RankIC_IR為-0.56，RankIC<0的月份數(shù)占比為69.30%；分組表現(xiàn)上，因子整體單調(diào)性較好，空頭組G10的月均超額收益為-0.37%，多空月均收益為0.80%。
　　2024年以來(lái)至6月底，業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露質(zhì)量因子在中證1000內(nèi)繼續(xù)表現(xiàn)較好，RankIC月度均值為-4.38%，多空累計(jì)收益為11.98%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，帶來(lái)因子表現(xiàn)的不穩(wěn)定；由于業(yè)績(jī)預(yù)告信息披露質(zhì)量因子在樣本空間內(nèi)的覆蓋度不是很高，在未來(lái)某些時(shí)間點(diǎn)未覆蓋股票的突出表現(xiàn)可能會(huì)使得因子組合相對(duì)樣本指數(shù)產(chǎn)生回撤。