>> 中泰證券-6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：上半年“5%”，下半年怎么看？-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
國家統(tǒng)計局于7月15日公布2024年6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)：6月份規(guī)上工業(yè)增加值增速5.3%（前值5.6%），1-6月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為3.9%（前值4.0%）；6月社零增速2.0%（前值3.7%）；全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%（與前值持平）；二季度GDP增速4.7%（一季度為5.3%），上半年GDP增速5.0%。
工增方面，制造業(yè)工增增速回落，上游及公用事業(yè)回升。
6月工業(yè)增加值同比增加5.3%，比上月低0.3個百分點，主要受到制造業(yè)生產(chǎn)的拖累。除非金屬礦物負增長外，多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)正增長。上游行業(yè)中石油天然氣增速相比前值回升2.8pct，有色金屬回升0.9pct，煤炭回落0.2pct，黑色金屬回落0.6pct；多數(shù)制造業(yè)行業(yè)增速處于前列，其中運輸設備、計算機通信增速超10%，但部分行業(yè)工增回落幅度較大，計算機通信、化學制品回落幅度超過3.0pct；公用事業(yè)中，電熱燃水生產(chǎn)和供應工增回升0.1pct。工業(yè)增加值是以價值形態(tài)表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)最終成果的總量，包含“量”、“價”因素，公用事業(yè)工增回升可能與此前廣州等多地公用事業(yè)提價有關，今年前5個月，電熱燃水工業(yè)企業(yè)利潤同比增長近30%。
消費：社零環(huán)比為近10年最弱，餐飲收入同比恢復。
6月社零明顯走弱，環(huán)比是近10年來最弱水平。社會消費品零售總額同比增長2.0%，增速較5月回落1.7個百分點。在去年低基數(shù)的基礎上，6月社零增速也是單月最低增速。季調(diào)環(huán)比來看，6月社零環(huán)比-0.12%，是2015年以來的最低值。
低基數(shù)之下，餐飲收入同比恢復，商品社零大幅走弱；鄉(xiāng)村社零延續(xù)韌性特征。6月，餐飲收入和商品零售同比分別為5.4%和1.5%，較5月分別提升0.4個百分點和回落2.1個百分點。城鎮(zhèn)社零和鄉(xiāng)村社零同比分別為1.7%和3.8%，較5月分別下降2.0和0.3個百分點。
結構方面，必選消費韌性，地產(chǎn)后周期消費同比為今年最低值，汽車與日常消費同比轉(zhuǎn)負。6月必選消費同比增長9.9%，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（家具家電、建材）、汽車產(chǎn)業(yè)鏈（汽車和石油制品）、場景消費（服裝、化妝品、珠寶等）、日常消費（煙酒、通訊器材、書包雜志等）同比分別下降5.0%、0.8%、2.7%和4.2%。
汽車零售方面，新能源車銷量仍高速增長。近幾個月汽車零售增速下滑的主要原因是燃油車，新能源車銷量增速仍保持30%（中汽協(xié)口徑）以上增速。
固投：地產(chǎn)、制造業(yè)回落，寬口徑基建投資大幅上升，狹義基建投資有所回落。
2024年6月固定資產(chǎn)投資同比增長3.6%，較今年5月份同比增速回升0.1個百分點。其中，廣義基建對固投起到主要拉動作用。
制造業(yè)投資略有修復。2024年6月，制造業(yè)固投同比增長9.3%，相比前值小幅回落0.1個百分點。剔除基數(shù)影響，制造業(yè)投資環(huán)比季節(jié)性回升37.4%，略高于2021-2023年同期均值水平（35.5%），顯示制造業(yè)投資并不弱。
后續(xù)，一方面，企業(yè)中長貸同比少增約6200億元，可能反映我國內(nèi)生投資動力不足；另一方面，6月份出口超預期改善，同比增長8.6%，外需有望對制造業(yè)起到支撐作用。
寬口基建投資增速大幅回升，窄口徑基建增速有所回落。6月份寬口徑基建投資增速為10.2%，相比前值高6.4pct；窄口徑（不含電熱燃水）基建同比增速為4.6%，相比前值回落0.3pct。
兩種口徑基建投資增速變化的方向不同，其中差異主要在于電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)的正向拉動。這可能與近段時間電網(wǎng)投資建設加快有關，據(jù)國家能源局6月28日披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-5月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資2578億元，同比增長6.5%。電網(wǎng)工程完成投資1703億元，同比增長21.6%。
剔除掉電熱燃水之后，窄口徑基建投資增速回落。6月份建筑業(yè)PMI回落2.1pct至52.3%，且6月份石油瀝青裝置開工率有所回落，低于往年同期水平，也印證了傳統(tǒng)基建投資有所降溫。
地產(chǎn)投資回落。2024年6月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.4%，相比5月份降幅走闊2.7pct，環(huán)比增速低于2021-2023年6月份同期水平。
商品房銷售仍然較弱，2024年前6個月商品房銷售面積累計同比增速為-19.0%，相比前值回升1.3pct；從高頻數(shù)據(jù)來看，全國30大中城市商品房成交面積低于往年同期水平。5月17日，央行連續(xù)出臺多項政策意在提振地產(chǎn)需求，但高頻數(shù)據(jù)尚不能反映地產(chǎn)銷售得到明顯提振，后續(xù)，地產(chǎn)銷售的回暖有待進一步觀察，且銷售端到投資端的傳導也存在不確定性。
就業(yè)趨于穩(wěn)定。6月失業(yè)率持平5月，低于疫情前同期，就業(yè)狀況穩(wěn)定。二季度單月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均為5.0%，較一季度走低2.3個百分點。對比歷史上，6月失業(yè)率是2018年有記錄以來的次低值。失業(yè)率的穩(wěn)定反映就業(yè)的好轉(zhuǎn)，這與偏強的生產(chǎn)以及服務業(yè)的持續(xù)修復有關。
GDP：二季度4.7%，上半年5.0%。
今年一季度、二季度、上半年GDP同比增速分別為5.3%、4.7%和5.0%，二季度經(jīng)濟環(huán)比走弱，但上半年增速守住“5%”。二季度，從生產(chǎn)法的角度，經(jīng)濟總體呈現(xiàn)工業(yè)強于服務業(yè)的特點，其中5月份工增走弱、服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)走強，而6月份工業(yè)和服務業(yè)增速均相比前值回落。根據(jù)我們
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