>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲九月降息窗口有望打開，板塊具備持續(xù)上行動能-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
2663KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國通脹低于預(yù)期、降息預(yù)期升溫
投資建議：趨勢的延續(xù)，維持行業(yè)“增持”評級
1）貴金屬：本周美國通脹低于預(yù)期，降息預(yù)期持續(xù)升溫，支撐貴金屬價格不斷走高，中長期看，美國遠(yuǎn)端國債實際收益率處于2%左右歷史高位，高利率下美國經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險較低，而全球信用格局重塑下，貴金屬價格將上漲至新高度。
2）大宗金屬：本周淡季延續(xù)，新增訂單仍偏弱，同時美國通脹走低催生一定衰退預(yù)期，基本金屬整體承壓，但長期緊平衡格局下，金融屬性的恢復(fù)有望對整體板塊形成支撐。中期看全球制造業(yè)復(fù)蘇周期仍將持續(xù)，在供給瓶頸下，基本金屬終將迎來新一輪景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：工業(yè)金屬回落、貴金屬持續(xù)走高：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-0.9%、-2.0%、-1.2%、-1.7%、-1.1%、-2.3%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-1.8%、-1.4%、-1.0%、-2.0%、0.6%、-2.2%；2）COMEX黃金收于2420.70美元/盎司，環(huán)比上漲0.96%，SHFE黃金收于568.54元/克，環(huán)比上漲1.59%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場，申萬有色金屬指數(shù)收于4,455.36點，環(huán)比上漲1.01%，跑贏上證綜指0.29個百分點，能源金屬、金屬新材料、貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬的漲跌幅分別為4.95%、1.66%、1.28%、0.41%、-0.52%。
宏觀“三因素”總結(jié)：全球復(fù)蘇動能有待提升，美國降息預(yù)期升溫。具體來看：
1）國內(nèi)復(fù)蘇動能仍待進(jìn)一步提升：國內(nèi)6月CPI同比0.2%（前值0.3%，預(yù)期0.4%），6月PPI同比-0.8%（前值-1.4%，預(yù)期-0.81%）；6月出口金額當(dāng)月同比8.6%（前值7.6%，預(yù)期7.44%），進(jìn)口金額當(dāng)月同比-2.3%（前值1.8%，預(yù)期4.22%）；6月M1同比-5.0%（前值-4.2%，預(yù)期-4.02%），M2同比6.2%（前值7.0%，預(yù)期6.69%）；6月社融規(guī)模存量同比8.1%（前值8.4%，預(yù)期8.13%）。
2）美國6月CPI超預(yù)期回落：美國6月CPI同比3.0%（前值3.3%），環(huán)比-0.1%（前值0.0%），核心CPI同比3.3%（前值3.4%），環(huán)比0.1%（前值0.2%）；6月核心PPI同比1.8%（前值1.7%），環(huán)比0.0%（前值0.2%）。
3）歐洲工業(yè)生產(chǎn)景氣度提升：德國CPI同比為2.2%（前值2.4%，預(yù)期2.2%），環(huán)比0.1%（前值0.1%，預(yù)期0.1%）；英國5月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)季調(diào)同比0.43%（前值0.74%），制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)季調(diào)同比為0.59%（前值-0.39%）。
4）6月全球制造業(yè)位于榮枯線以上：6月全球制造業(yè)PMI50.9，環(huán)比回落0.1，處于榮枯線以上。
貴金屬：美國通脹低于預(yù)期，金價持續(xù)走高
周內(nèi)，十年期美債實際收益率1.94%，環(huán)比-0.06pcts，實際收益率模型計算的殘差1575.0美元/盎司，環(huán)比-3.7美元/盎司；美國6月CPI數(shù)據(jù)有所回落且低于市場預(yù)期，就業(yè)和消費(fèi)市場的降溫現(xiàn)象同步出現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫，金價回升。目前美國十年期國債實際收益率處于2%左右的歷史高位，在高利率下美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行風(fēng)險較低，而去全球化背景下，美元信用的持續(xù)弱化也將支撐金價上行至新高度。
大宗金屬：淡季效應(yīng)延續(xù)，價格整體承壓
周內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，催生衰退擔(dān)憂；同時國內(nèi)淡季延續(xù)，新增訂單仍偏弱，社會庫存去化有所反復(fù)；周內(nèi)基本金屬價格整體回落。
1、對于電解鋁，鋁市場需求欠佳，鋁價短期整理為主
供應(yīng)方面，云南地區(qū)僅剩余2萬噸產(chǎn)能等待復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)產(chǎn)能釋放完畢后，短時間內(nèi)中國電解鋁行業(yè)并沒有減復(fù)產(chǎn)或新投產(chǎn)計劃。截至目前，本周電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4337.6萬噸，較上周增加3萬噸。需求方面，本周國內(nèi)鋁加工行業(yè)開工率維持弱勢為主，其中鋁型材企業(yè)基本處于淡季，光伏邊框方面訂單加工費(fèi)低廉，企業(yè)接單意愿不足，3C及汽車方面終端訂單暫無較大增量，行業(yè)開工率疲軟。建材方面訂單仍處于下滑狀態(tài)，消費(fèi)驅(qū)動力仍待更多政策方面驅(qū)動。庫存方面，國內(nèi)鋁錠庫存86.8萬噸，環(huán)比下降0.9萬噸，國內(nèi)鋁棒庫存28.62萬噸，環(huán)比上升0.93萬噸，淡季下游開工不佳，需求疲軟，是國內(nèi)鋁棒轉(zhuǎn)累庫的主要原因。成本方面，目前電解鋁90分位成本18360元/噸，環(huán)比持平。
1)氧化鋁價格3907元/噸，環(huán)比上升0.08%，氧化鋁成本3052元/噸，環(huán)比上升0.05%，噸毛利855元/噸，環(huán)比上升0.17%。
2)預(yù)焙陽極方面，周內(nèi)均價4470元/噸，環(huán)比不變；考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4453元/噸，周內(nèi)平均噸毛利17元/噸，環(huán)比下降34.14%；不考慮原料庫存，預(yù)焙陽極周內(nèi)平均成本4467元/噸，環(huán)比下降1.12%，周內(nèi)平均噸毛利3元/噸。
3)除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本17574元/噸，環(huán)比上升0.5%，長江現(xiàn)貨鋁價19990元/噸，環(huán)比下降1.24%，噸鋁盈利1603元，環(huán)比下降12.28%。
總結(jié)來看，國內(nèi)鋁市場供應(yīng)充足，需求處于淡季，基本面驅(qū)動力乏力，氧化鋁期貨市場上空頭集中入場，氧化鋁盤面下滑。短期來看，目前鋁市場宏觀氛圍謹(jǐn)慎，基本面上缺乏驅(qū)動力，短期或弱勢震蕩整理為主。
2、對于電解銅，宏觀
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