>> 國金證券-有色金屬行業(yè)大宗&貴金屬周報(bào)：美國CPI助推降息預(yù)期，關(guān)注黃金股估值修復(fù)-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
2518KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,黃舒婷 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（7.8-7.12）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收漲1.20%，有色金屬漲幅1.01%。個(gè)股層面，盛屯礦業(yè)、博遷新材、明泰鋁業(yè)漲幅領(lǐng)先；株冶集團(tuán)、鵬欣資源、華鈺礦業(yè)跌幅靠前。
銅：本周LME銅價(jià)格-0.93%至9877美元/噸，滬銅價(jià)格-1.77%至7.90萬元/噸。全球銅庫存去庫0.44萬噸至70.23萬噸，其中LME累庫1.46萬噸至20.62萬噸，國內(nèi)社會(huì)庫存去庫2.12萬噸至38.86萬噸，COMEX累庫0.08萬噸至0.89萬噸，保稅區(qū)庫存累庫0.14萬噸至9.85萬噸。供應(yīng)方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國6月銅精礦進(jìn)口231.1萬噸，環(huán)比增2.08%，同比增8.75%。本周CSPT小組敲定三季度銅精礦現(xiàn)貨指導(dǎo)加工費(fèi)為30美元/噸及3.0美分/磅，較此前安托法加斯塔與國內(nèi)冶煉廠簽訂的年中加工費(fèi)23.25美元/噸及2.325美分/磅有所增長，本周進(jìn)口銅精礦零單TC為3.24美元/噸，環(huán)比增2.11美元/噸。7月檢修環(huán)比減少將帶來電解銅產(chǎn)量抬升，但原料仍是制約產(chǎn)量的重要因素。需求方面，本周LME大幅累庫，同時(shí)市場對(duì)海外衰退的關(guān)注增加，銅價(jià)有所承壓，關(guān)注下周三中全會(huì)的政策指引。在礦端維持緊縮、再生銅隱性庫存持續(xù)去化以及美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，國內(nèi)地產(chǎn)端政策持續(xù)發(fā)力有望維持中美經(jīng)濟(jì)共振向上狀態(tài)，銅價(jià)長期中樞有望上移。節(jié)奏方面來看，二季度消費(fèi)旺季下，需求因素對(duì)定價(jià)作用較小，而國內(nèi)三季度消費(fèi)淡季需求定價(jià)占比將有所上升，國內(nèi)社庫的順利去化需要考慮下游對(duì)價(jià)格的承接力度，價(jià)格的小幅調(diào)整或更有利于國內(nèi)社庫逐步去化，此后價(jià)格有望迎來新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。
鋁：本周LME鋁價(jià)格-1.97%至2490.00美元/噸，滬鋁價(jià)格-1.43%至2.00萬元/噸。全球鋁庫存累庫0.23萬噸至205.19萬噸，其中LME去庫2.30萬噸至97.67萬噸，國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存累庫2.53萬噸至107.52萬噸。供應(yīng)端，根據(jù)SMM，6月我國電解鋁產(chǎn)量355.3萬噸，同比增5.56%，環(huán)比降2.31%，隨著云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)接近尾聲，以及內(nèi)蒙古華云三期部分投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，6月國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能增長，后續(xù)增量將來自于云南地區(qū)少量技改產(chǎn)能的釋放及內(nèi)蒙古華云三期剩余產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)。消費(fèi)端，本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率62.2%，環(huán)比下滑0.3%，僅線纜板塊受益于國網(wǎng)訂單表現(xiàn)較好，其余板塊依舊受淡季影響而偏弱。終端方面，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月新能源汽車國內(nèi)銷量96.3萬輛，環(huán)比增12.5%。權(quán)益市場對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)拖累程度是目前的核心預(yù)期差，地產(chǎn)支持政策有望逐步打消市場對(duì)于電解鋁在地產(chǎn)端消費(fèi)的悲觀預(yù)期，相關(guān)公司估值有望迎來修復(fù)。在國內(nèi)產(chǎn)能紅線的背景下，25年國內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達(dá)峰，產(chǎn)量增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，預(yù)計(jì)依然維持穩(wěn)健增長，電解鋁環(huán)節(jié)供給缺口將在25年逐步放大，在國內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動(dòng)鋁價(jià)迎來趨勢性上漲。在國內(nèi)鋁土礦資源缺乏、氧化鋁價(jià)格高企的背景下，建議關(guān)注具備豐富上游鋁土礦資源的中國鋁業(yè)等標(biāo)的。
金：本周COMEX黃金價(jià)格+0.68%至2416.00美元/盎司，美債10年期TIPS下跌6BP至1.94%。COMEX黃金庫存增加8.45萬金衡盎司到1770萬金衡盎司。美國6月CPI同比增3%，低于預(yù)期的3.1%及前值的3.3%，環(huán)比下降0.1%，低于預(yù)期的增長0.1%，核心CPI同環(huán)比低于預(yù)期及前值；美國6月PPI同比增長2.6%，高于預(yù)期與前值。CPI進(jìn)展令市場對(duì)9月降息的預(yù)期大幅提升。以色列及黎巴嫩沖突，地緣政治波動(dòng)性抬升及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱之下的衰退預(yù)期助推金價(jià)表現(xiàn)。我們認(rèn)為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價(jià)深度回調(diào)的概率較小，在此前深度報(bào)告的6因素模型測算中，金價(jià)擬合因素排除美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計(jì)今年金價(jià)合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價(jià)沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價(jià)上漲過程中黃金股相對(duì)金價(jià)存在明顯滯脹，主因市場擔(dān)心金價(jià)持續(xù)性和黃金股業(yè)績兌現(xiàn)情況，我們認(rèn)為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價(jià)深度回調(diào)概率較小，股價(jià)具備向金價(jià)修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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