>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息預(yù)期升溫-240706
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 1083KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李帥華,王靖涵,張亞桐 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
貴金屬：非農(nóng)雖超預(yù)期不改貴金屬漲勢(shì)，白銀盤變帶漲黃金。本周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，不論是非制造業(yè)PMI，亦或是小非農(nóng)和失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)；但周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)再次超出市場(chǎng)預(yù)期，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)為20.6萬(wàn)人，高于預(yù)期的19萬(wàn)人，但同時(shí)4月和5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)一共下修11.1萬(wàn)人，總體來(lái)看就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，兩年美債快速下挫，降息預(yù)期前移。白銀盤變點(diǎn)出現(xiàn)后猛烈上漲，黃金跟漲總體漲勢(shì)不及白銀。最終：本周COMEX黃金上漲2.69%，白銀上漲7.10%。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)赤字率提升、地緣政治擾動(dòng)疊加美國(guó)供應(yīng)鏈近岸化導(dǎo)致央行購(gòu)金邏輯不改，降息節(jié)奏或隨著美就業(yè)情況的轉(zhuǎn)弱而加速，黃金行情有望在2024年H2再次開啟。短期來(lái)看：盡管6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但市場(chǎng)選擇相信降息預(yù)期前移，我們持續(xù)看好黃金在7月的表現(xiàn)。
銅：價(jià)格雖有反彈但需求依然疲軟，短期內(nèi)難跑贏貴金屬。本周LME銅價(jià)上漲了4.01%，出現(xiàn)了一定的反彈。和貴金屬類似，銅受到降息預(yù)期的前移出現(xiàn)反彈，跟隨白銀出現(xiàn)一定上漲。與此同時(shí)，持續(xù)累庫(kù)體現(xiàn)了需求的不振，銅的本周全球顯性庫(kù)存累庫(kù)12367噸，下游接貨意愿不強(qiáng)。影響未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)的主要變量為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)情況，若衰退太快，即使降息預(yù)期較足，對(duì)銅價(jià)來(lái)說依然可能是弊大于利。總體來(lái)看，我們認(rèn)為2024H2銅難以跑贏貴金屬。
錫：去庫(kù)略有放緩，等待半導(dǎo)體行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)。本周，國(guó)內(nèi)錫錠社會(huì)庫(kù)存/期貨庫(kù)存去庫(kù)1.72%/0.72%，LME庫(kù)存累庫(kù)0.95%，國(guó)內(nèi)去庫(kù)趨勢(shì)有所放緩。供給方面，根據(jù)SMM，5月份國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量16720噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.06%，同比增長(zhǎng)6.77%，產(chǎn)量延續(xù)高位。5月份國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為0.84萬(wàn)噸，環(huán)比-18.28%，同比-54.12%。需求方面，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)持續(xù)高位，全球半導(dǎo)體銷售額呈上升態(tài)勢(shì)，參考日本集成電路庫(kù)存指標(biāo)，半導(dǎo)體庫(kù)存周期已進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)階段，等待半導(dǎo)體主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)對(duì)錫消費(fèi)。
銻：銻價(jià)維持高位，檢修高峰期易漲難跌。本周銻價(jià)下跌0.63%，整體仍在15.7萬(wàn)元/噸左右高位運(yùn)行。供給方面，5月其他銻礦砂及其精礦僅2174.84噸，同比/環(huán)比下滑13.73%/65.71%，6、7月為銻冶煉廠檢修高峰期，供給持續(xù)偏緊。需求方面，高溫天氣下處于需求淡季，訂單數(shù)量較少，目前市場(chǎng)供需雙方仍處于博弈階段，14-15萬(wàn)元均有少量成交，但市場(chǎng)現(xiàn)貨較少，整體成交量欠佳。
鋁：氧化鋁供應(yīng)持續(xù)緊張，電解鋁復(fù)產(chǎn)接近尾聲。供應(yīng)方面，云南地區(qū)繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，目前復(fù)產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲。需求方面，訂單減少仍舊是目前下游鋁棒加工企業(yè)減產(chǎn)的主要原因，部分地區(qū)加工費(fèi)稍有好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致有鋁棒企業(yè)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。雖近期部分氧化鋁產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，但尚未釋放產(chǎn)量進(jìn)入市場(chǎng)。同時(shí)部分氧化鋁企業(yè)依舊受礦石供應(yīng)偏緊問題限制，氧化鋁市場(chǎng)供給端暫無(wú)明顯改善。
鋰：“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，碳酸鋰價(jià)格有望反彈。供應(yīng)方面：本周國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量雖略有下滑，但整體供應(yīng)形勢(shì)仍屬充裕。鋰鹽大廠通過長(zhǎng)單出貨，新長(zhǎng)單折扣略有收緊。價(jià)格下跌引發(fā)的部分企業(yè)檢修計(jì)劃，以及外采鋰礦、回收和代工企業(yè)的減產(chǎn)。需求方面：下游市場(chǎng)需求繼續(xù)維持疲軟狀態(tài)，大廠的外采需求有限。市場(chǎng)對(duì)于“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季仍抱有樂觀預(yù)期，認(rèn)為隨著需求的逐步回暖，碳酸鋰價(jià)格有望迎來(lái)反彈。
投資建議
建議關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、立中集團(tuán)、中廣核礦業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
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