>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：錫庫存繼續(xù)去化-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 2276KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1. 【關(guān)鍵詞】北方稀土發(fā)布7月掛牌價，氧化鐠釹報價38.48萬元/噸，環(huán)比持平；24年6月歐洲六國新能源汽車銷量合計20.16萬輛，同比減少3.66%，環(huán)比增加36.89%
2.投資策略：制造業(yè)補(bǔ)庫疊加供給端不確定性加大，小金屬價格普遍開啟上漲趨勢，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、錫、銻、鎢等：
1）稀土：短期需求逐步復(fù)蘇，廠家挺價，稀土價格底部反彈，中長期機(jī)器人、新能源汽車、工業(yè)節(jié)能電機(jī)等多個消費(fèi)場景有望爆發(fā)。國務(wù)院《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》提出，到2027年重點行業(yè)主要用能設(shè)備能效基本達(dá)到節(jié)能水平，假設(shè)2025年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上，其中稀土永磁電機(jī)占比50%，預(yù)計新增釹鐵硼需求約2-3萬噸，板塊中長期趨勢明確；
2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費(fèi)維持高景氣，供給緊張邏輯開始兌現(xiàn)，銻價繼續(xù)上漲；
3）錫：錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期；
4）鎢：礦山開工率持續(xù)較低，25年前新增供給有限，鎢礦資源偏緊運(yùn)行，推動鎢價繼續(xù)上漲。
3.行情回顧：本周小金屬價格走勢分化，廣期所主力合約LC2411合約下跌0.32%，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格環(huán)比持平、電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價格環(huán)比持平；稀土方面，氧化鐠釹價格下跌1.37%，氧化鏑價格下跌0.55%；SHFE錫價上漲2.05%，LME錫價上漲1.21%；國內(nèi)銻精礦價格持穩(wěn)；APT價格下跌1.42%，鎢精礦價格下跌2.46%。
4.需求增速環(huán)比放緩：
1）光伏板塊：2024年5月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)19.04GW，同比增長47.6%，環(huán)比增長32.5%。
2）新能源汽車板塊：5月新能源乘用車產(chǎn)銷分別完成94萬輛和95.5萬輛，同比分別增長31.9%和33.3%，滲透率達(dá)到39.5%；24年6月歐洲六國新能源汽車銷量合計20.16萬輛，同比減少3.66%，環(huán)比增加36.89%；美國24年5月電動車銷量12.49萬輛，環(huán)比+22.53%，同比+9.28%，滲透率8.7%。
3）電池方面：5月，我國動力和其他電池合計產(chǎn)量為82.7GWh，環(huán)比增長5.7%，同比增長34.7%。
4）正極材料：2024年6月，正極材料產(chǎn)量27.74萬噸，環(huán)比10.17%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為4.92萬噸，環(huán)比-5.82%，同比13.97%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為19.82萬噸，環(huán)比-10.70%，同比+18.39%。
5.鋰：產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇，鋰價震蕩走弱。本周廣期所主力合約LC2411合約下跌0.32%，收于9.39萬元/噸；現(xiàn)貨端，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為8.95萬元/噸，環(huán)比持穩(wěn)；電池級氫氧化鋰價格為8.50萬元/噸，環(huán)比-3.13%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量14823噸，環(huán)比-1.8%，5月碳酸鋰進(jìn)口量合計24564.75噸，同比+143%，環(huán)比+16%，供給持續(xù)釋放；需求增速邊際放緩，6月正極材料產(chǎn)量27.74萬噸，環(huán)比10.17%，下游對高價接受意愿較低，庫存繼續(xù)增加，SMM碳酸鋰周度樣本庫存總計11.11萬噸，環(huán)比+4184噸。當(dāng)前鋰價已經(jīng)開始擊穿行業(yè)邊際成本，部分企業(yè)開始削減遠(yuǎn)期資本開支，從成本曲線來看，部分非洲礦山、加拿大NAL項目成本較高，隨著鋰精礦價格的下行，減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來看，當(dāng)前龍頭公司業(yè)績開始轉(zhuǎn)虧，PB已經(jīng)跌至歷史低位，板塊逐漸迎來左側(cè)布局機(jī)會。
6.稀土永磁：國務(wù)院發(fā)布《稀土管理條例》，國內(nèi)繼續(xù)實行總量控制。本周國內(nèi)氧化鐠釹價格下跌1.37%至35.95萬元/噸；中重稀土方面，氧化鏑價格下跌0.55%至181.00萬元/噸，氧化鋱價格環(huán)比下跌1.39%至532.50萬元/噸；北方稀土發(fā)布7月掛牌價，氧化鐠釹報價38.48萬元/噸，環(huán)比持平。國務(wù)院發(fā)布《稀土管理條例》，規(guī)范稀土開采、冶煉分離等生產(chǎn)經(jīng)營秩序，有序開發(fā)利用稀土資源，明確國內(nèi)將繼續(xù)實行稀土總量指標(biāo)控制，價格已經(jīng)接近歷史底部區(qū)間，靜待需求回暖。
7.銻：價格高位持穩(wěn)。國內(nèi)銻精礦價格12.9萬元/噸，環(huán)比持平；銻錠價格為15.7萬元/噸，環(huán)比持平。湖南閃星銻業(yè)停產(chǎn)檢修，原料緊張格局沒有改變，整體開工率維持低位，銻錠周度產(chǎn)量1135噸，環(huán)比17.75%。
8.錫：需求復(fù)蘇與供應(yīng)收縮共振，錫價中樞上行。SHFE錫價收于27.61萬元/噸，環(huán)比上漲2.05%，LME錫收于33,575美元/噸，環(huán)比上漲1.21%。庫存方面，SHFE錫+LME錫期貨庫存減少176噸至19,332噸。5月從緬甸進(jìn)口錫精礦3,257.53噸（折合660金屬噸），環(huán)比降16.75%，同比降76.65%；5月印尼出口精煉錫3299.75噸，同比下降53.58%，環(huán)比+7.15%，供應(yīng)收縮邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
9.鎢：價格高位回落。本周市場需求不佳，下游剛需采購，APT價格下跌1.42%至20.8萬元/噸，鎢精礦價格13.9萬元/噸，環(huán)比下跌2.46%。供給剛性邏輯仍未被打破，后續(xù)看需求恢復(fù)強(qiáng)度對價格的支撐。
10.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、技術(shù)替代風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、疫情加劇風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險等。
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