>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：美國經(jīng)濟繼續(xù)降溫，板塊上行動力進一步提振-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大小： |
1853KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體回落、降息預(yù)期升溫
投資建議：趨勢的延續(xù)，維持行業(yè)“增持”評級
1）貴金屬：本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體回落，降息預(yù)期再度升溫，支撐貴金屬價格走高，中長期看，美國遠端國債實際收益率處于2%左右歷史高位，高利率下美國經(jīng)濟上行風(fēng)險較低，而全球信用格局重塑下，貴金屬價格將上漲至新高度。
2）大宗金屬：本周淡季效應(yīng)延續(xù)，下游新增訂單仍偏弱，社會庫存去化有所反復(fù)，但長期緊平衡格局下，金融屬性的恢復(fù)推動整體板塊價格回升。中期看全球制造業(yè)復(fù)蘇周期仍將持續(xù)，在供給瓶頸下，基本金屬終將迎來新一輪景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗價格整體上漲：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為4.0%、0.9%、0.9%、2.0%、3.4%、0.8%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為2.6%、-0.1%、1.1%、0.0%、0.4%、1.9%；2）COMEX黃金收于2397.70美元/盎司，環(huán)比上漲2.48%，SHFE黃金收于559.66元/克，環(huán)比上漲1.48%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場，申萬有色金屬指數(shù)收于4,410.68點，環(huán)比上漲2.61%，跑贏上證綜指3.20個百分點，貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬、能源金屬、金屬新材料的漲跌幅分別為7.86%、3.36%、1.02%、-0.63%、-2.69%。
宏觀“三因素”總結(jié)：全球復(fù)蘇趨勢仍保持，美國降息預(yù)期升溫。具體來看：
1）國內(nèi)復(fù)蘇動能仍待進一步提升：本周6月官方制造業(yè)PMI為49.5(前值49.5，預(yù)期49.55)，非制造業(yè)PMI為50.5(前值51.1)；6月非官方PMI為51.8(前值51.7)。
2）美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體降溫：美國6月ISM制造業(yè)PMI48.5(前值48.7)，非制造業(yè)PMI48.8(前值53.8)；5月耐用品新增訂單環(huán)比0.07%(前值0.23%，預(yù)期0.30%)；6月失業(yè)率4.1%(前值4.0%)；6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)20.6萬人(前值21.8萬人)。
3）歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI回落：歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為45.8（前值47.3，預(yù)期45.6），服務(wù)業(yè)PMI為52.8（前值53.2，預(yù)期52.6）；5月歐元區(qū)失業(yè)率季調(diào)為6.4%（前值6.4%），5月歐盟失業(yè)率季調(diào)為6.0%（前值6.0%）；5月歐元區(qū)PPI同比為4.2%（前值-5.7%），環(huán)比為-0.2%（前值-1.0%，預(yù)期-0.1%）。
4）6月全球制造業(yè)位于榮枯線以上：6月全球制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比回落0.1，處于榮枯線以上。
貴金屬：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體降溫，金價回升
周內(nèi)，十年期美債實際收益率2.00%，環(huán)比-0.08pcts，實際收益率模型計算的殘差1578.7美元/盎司，環(huán)比+36.3美元/盎司；美國6月制造業(yè)與非制造業(yè)PMI有所回落，數(shù)據(jù)不佳強化市場對今年降息押注，貴金屬價格有所回升。目前美國十年期國債實際收益率處于2%左右的歷史高位，在高利率下美國經(jīng)濟超預(yù)期上行風(fēng)險較低，而去全球化背景下，美元信用的持續(xù)弱化也將支撐金價上行至新高度。
大宗金屬：金融屬性帶動下，基本金屬價格回升
周內(nèi)，國內(nèi)淡季效應(yīng)延續(xù)，下游新增訂單仍偏弱，社會庫存去化反復(fù)，但緊平衡格局疊加金融屬性帶動，基本金屬價格回升。
1、對于電解鋁，復(fù)產(chǎn)接近尾聲，淡季效應(yīng)仍延續(xù)
供應(yīng)方面，云南地區(qū)繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，目前復(fù)產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計下周云南待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將全部釋放完畢。截至目前，本周電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4337.6萬噸，較上周增加4萬噸。需求方面，鋁型材行業(yè)淡季氛圍濃厚，多數(shù)企業(yè)普遍存在開工率下滑與新增訂單乏力的情況。庫存方面，由于鋁水比例有所調(diào)整，鑄錠量增加，庫存呈現(xiàn)出鋁錠累庫鋁棒去庫的狀態(tài)，國內(nèi)鋁錠庫存87.7萬噸，環(huán)比上升2萬噸，國內(nèi)鋁棒庫存27.69萬噸，環(huán)比下降2.61萬噸，國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存115.39萬噸，環(huán)比下降0.61萬噸。成本方面，本周國內(nèi)電解鋁成本小幅下降，主因7月份鋁廠采購預(yù)焙陽極價格普遍下調(diào)100元/噸，目前電解鋁90分位成本18360元/噸，環(huán)比下降75元/噸。
1)氧化鋁價格3904元/噸，與上周持平，氧化鋁成本3050元/噸，環(huán)比上升0.78%，噸毛利854元/噸，環(huán)比下降2.68%。
2)預(yù)焙陽極方面，周內(nèi)均價4470元/噸，環(huán)比下降2.19%；考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4655元/噸，周內(nèi)平均噸毛利-185元/噸，環(huán)比上升17.39%；不考慮原料庫存，預(yù)焙陽極周內(nèi)平均成本4489元/噸，環(huán)比下降0.73%，周內(nèi)平均噸毛利-19元/噸。
3)除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本17486元/噸，環(huán)比下降0.66%，長江現(xiàn)貨鋁價20240元/噸，環(huán)比上升0.35%，噸鋁盈利1828元，環(huán)比上升7.13%。
總結(jié)來看，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能緩慢上升，云南、四川及貴州等地區(qū)仍有部分產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)。然而，下游鋁加工及終端需求進入淡季，短期內(nèi)無明顯增量預(yù)期，鋁市場基本面缺乏驅(qū)動因素，但整體上降息預(yù)期升溫帶動鋁價小幅反彈。
2、對于電解銅，供需雙弱，金融屬性支撐價格
供給方面，6月28日SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報1.13美元/噸，較上一期的-0.28美元/噸增加1.41美元/噸。20%品位內(nèi)貿(mào)礦計價系數(shù)為91%-93%。需求方面，目前終端需求無明顯復(fù)蘇，下游仍維持
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