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6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，前兩月數(shù)據(jù)大幅下修。美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)人口增加20.6萬人，雖高于市場(chǎng)預(yù)期的19萬人，但相較5月前值27.2萬人顯著下滑，失業(yè)率上升至4.1%，為2022年11月以來的最高水平。此外，4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從16.5萬人下修至10.8萬人；5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.2萬人下修至21.8萬人，兩個(gè)月合計(jì)下修11.1萬人。時(shí)薪方面，6月份平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.3%，持平預(yù)期，較前值0.4%有所下滑；同比增速為3.9%，持平預(yù)期，自2021年以來首次跌破4%。
　　美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)放緩。美國(guó)6月CPI同比+3%，略低于市場(chǎng)一致預(yù)期3.1%，較前值3.3%進(jìn)一步下滑；環(huán)比-0.1%，預(yù)期+0.1%，前值為0%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；核心CPI同比+3.3%，低于預(yù)期3.4%和前值3.4%，；環(huán)比+0.1%，預(yù)期和前值均為0.2%。分項(xiàng)來看，商品和服務(wù)通脹同比均出現(xiàn)下降，其中能源分項(xiàng)同比由3.7%下降至1%，核心服務(wù)由5.3%降至5.1%，是帶動(dòng)CPI放緩的主要驅(qū)動(dòng)力，此外核心CPI中的住房分項(xiàng)也呈現(xiàn)加速放緩態(tài)勢(shì)。
　　市場(chǎng)隱含降息預(yù)期升溫。在較弱的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)加大了對(duì)9月降息的押注，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的年內(nèi)降息預(yù)期已上升至2.5次，9月首次降息的概率則上升至88%，未來一年內(nèi)（至2025年7月）預(yù)期的降息次數(shù)為6次。
　　槍擊事件后特朗普勝選概率上升。周末美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州舉行競(jìng)選集會(huì)發(fā)表演講時(shí)遭遇襲擊，事件發(fā)生后其勝選的概率進(jìn)一步上升，加密貨幣預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket上關(guān)于特朗普勝選的合約價(jià)格由前一日的60美分上升至71美分，反映市場(chǎng)對(duì)其11月勝選的預(yù)期提升。
　　美債收益率全線回落，期限利差倒掛收窄。近兩周美債利率全線回落，短端利率下行更多，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美債分別下行22/26/30/23/18/11/12bp，2年期美債利率回落至4.45%，10年期美債下行至4.18%，10Y-2Y倒掛幅度收窄至27bp左右，利率曲線進(jìn)一步陡峭化?；貓?bào)方面，美國(guó)國(guó)債和投資級(jí)企業(yè)債上漲1.4%和1.9%，美國(guó)和中資高收益?zhèn)永m(xù)漲勢(shì)，兩周分別上漲1.3%和0.9%，中資投資級(jí)美元債上漲1.0%。
　　投資建議：降息預(yù)期升溫和特朗普交易共同推動(dòng)利率曲線陡峭化，中短久期美債仍具備吸引力。近期通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)的走弱帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息的預(yù)期升溫，疊加特朗普勝選前景的提升，共同推動(dòng)了美債利率曲線趨向陡峭化。短期來看中短久期美國(guó)國(guó)債和投資級(jí)企業(yè)債仍具備估值和票息優(yōu)勢(shì)。重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員公開發(fā)言、美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)以及6月PCE數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣、財(cái)政政策的不確定性，發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的不確定性，國(guó)際政治局勢(shì)的不確定性，個(gè)券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。